国债回购市场的存在问题

1. 国债回购市场的存在问题

由于中国国债回购市场起步较晚，回购市场体系发育不健全，回购市场在快速发展的同时，也存在许多问题，主要体现在以下几个方面:市场分割现象严重目前中国存在三个相互独立的国债回购市场体系，各自具有不同特色的托管系统、交易系统和清算系统。回购交易市场的分割必然造成以下几个方面的问题，第一，增加交易成本，违反市场经济的效率原则，不利于资源在全国范围内有效配置。第二，加剧市场利率的波动，助长市场的投机。不同的回购市场产生不同的回购市场利率，容易造成部分交易主体利用利差在不同的市场间进行套利投机。在市场规模不足的情况下，这种投机必然会造成市场利率的波动，不利于基准利率形成和市场的稳定。无法形成债券市场的基准利率基准利率是指金融市场上所有金融产品价格所参考的依据利率，是资金市场上公认的被普遍接受的具有参考价值的利率。作为基准利率具有三个特点:其一市场性，利率的高低是由市场资金的供求关系所决定的;其二相对稳定性，基准利率作为其他利率的参考标准，必须保持相对稳定，否则会引起利率体系的混乱，不能正确地引导资金流向和促进社会资源的有效分配;其三具有普遍的参考意义，该利率的走势，能够有效地影响其他利率的走势，成为其他利率走势的依据和标准。在西方金融市场中，由于国债回购利率能够及时反映市场短期资金的供需状况，因此一直都是作为货币市场的基准利率。而中国目前的国债回购利率虽然具有较强的市场性，但稳定性和普遍的参考意义较差。因为第一，三个市场具有不同的交易主体，银行间回购市场的交易主体是中国的商业银行，交易所的回购市场的交易主体则是证券公司、信托投资公司等非银行金融机构，三个市场具有不同的利率形成机制，利率之间差异较大，而且缺乏一定的相关性。第二，市场利率结构失调，由非经济自身变量所引起利率跳跃性波动，对国债回购市场利率市场化建设产生不利影响。第三，缺乏大型企业和个人参与，使回购市场成为金融机构短期融资的场所，而不能反映整个社会资金供求关系的变化。市场规模不足中国回购市场虽然经过了十几年的发展，有了长足的进步，但市场规模仍然偏小，主要体现在:第一，中国国债发行量太小。国债发行规模的不足，直接限制了国债回购市场的发展与壮大。第二，从国内市场结构看，国债回购市场以上海交易所为主，银行间的回购市场的交易主体虽然包括了中国所有的商业银行，但成交规模却不断萎缩。因此国债一级市场发行量不足和回购市场成交不活跃成为制约中国国债回购市场发展的主要因素。融资功能突出，传导货币政策功能弱化在西方三大货币政策工具中，公开市场操作是最常用的一种工具，公开市场操作的有效实施依赖于其国债市场发育与完善。近年来，西方国家普遍通过国债回购市场来进行公开市场操作，它不仅能够及时调控国债基准利率的变化，引导短期资金的流向，而且具有时滞短，宣示效果强的优点。而中国国债回购市场发展仍停留在初级短期融资阶段，传导货币政策的功能较弱。当然，回购市场传导货币政策功能偏弱与国债市场体系不健全、商业银行体制有待进一步深化等有密切的关系。因此，如何能够通过市场化的改革来完善和强化国债回购市场传导货币政策的功能，己成为当今金融界面临的重要课题。

2. 国债回购市场的市场意义

中国国债回购市场是随着国债发行规模的扩大而逐步建立起来的。市场类型主要包括：上海证券交易所和深圳证券交易所中形成的国债回购市场；天津、武汉、大连等各地证券交易中心形成的市场；银行间国债回购市场以及市场参与人直接联系形成的场外市场。对中国来说，国债回购市场的建立有其特殊意义。由于中国国库券市场尚未建立，公开市场业务的操作工具匮乏，从而导致国库券市场传导中央银行货币政策、体现货币当局政策意图的作用难以发挥，国债回购市场有效的弥补了这一不足，可以有效调节市场上的货币供应量，实现货币政策目标。

3. 减少国债回购是货币政策吗

货币政策也就是金融政策，是指中央银行为实现其特定的经济目标而采用的各种控制和调节货币供应量和信用量的方针、政策和措施的总称。货币政策的实质是国家对货币的供应根据不同时期的经济发展情况而采取“紧”、“松”或“适度”等不同的政策趋向。
财政政策是国家制定的指导财政分配活动和处理各种财政分配关系的基本准则。它是客观存在的财政分配关系在国家意志上的反映。在现代市场经济条件下，财政政策又是国家干预经济，实现宏观经济目标的工具。
所以减少国债回购不是货币政策 而是财政政策

4. 国债回购利率的市场影响

按照一般定义，债券回购交易指债券交易的双方在进行债券交易的同时，以契约方式约定在将来某一日期以约定的价格，由债券的“卖方”向“买方”再次购回该笔债券的交易行为。一个比较容易理解的方式就是将债券回购交易视为日常生活中的“债券质押贷款”，即将债券抵押给资金贷出方，获得资金，最后归还资金本息以赎回债券。从交易发起人的角度出发，凡是抵押出债券，借入资金的交易就称为进行债券正回购交易；凡是主动借出资金,获取债券质押的交易就称为进行逆回购交易。显然作为回购交易当事人的正、逆回购方是相互对应的，有进行主动交易的正回购方就一定有接受该交易的逆回购方。由此，我们可以简单地说：正回购方就是抵押出债券，取得资金的融入方；而逆回购方就是接受债券质押，借出资金的融出方。事实上，从回购交易的起源看,回购交易一开始就与中央银行操作密切相关。1918年美联储为推进银行承兑汇票的发展而创设了回购交易,只不过当时以银行承兑汇票而不是以债券作为质押物而已。因而由央行作为正回购方主动发起的债券回购交易就是我们所说的央行进行正回购操作。由央行作为逆回购方主动发起的债券回购交易即为央行进行逆回购操作。按照国际惯例,央行通常在市场成员中选取一些资金实力雄厚、信誉良好、交易活跃的商业银行,证券公司或信托公司,即公开市场的一级交易商来作为对手方,通过招投标方式进行正、逆回购交易。一般而言,央行为使其正回购操作成功,在进行数量招标时,其给出的回购利率往往会略高于市场回购利率,这样就比较容易达成交易,起到顺利回收资金的目的。而央行进行逆回购交易时,其给出的回购利率常常会低于市场回购利率。

5. 国债回购的方式

国债回购交易有买断式回购和质押式回购两种，根据上交所交易业务规则，只有机构投资者方可从事买断式回购交易，个人投资者可以参与质押式回购（实行标准券制度的债券回购）。

6. 国债回购的意义

国债回购是什么

7. 债券买断式回购的市场影响

1、促进债券市场走向成熟和理性虽然和封闭式回购中循环正回购对市场产生的单边助涨效应一样，在买断式回购交易过程中，循环逆回购会放大卖空压力并对市场造成助跌动能，给市场造成短期的波动。但从长期来看，由于买断式回购增强了债券市场的流动性，大大提高了债券市场的定价效率，从而使债券市场的交易行为更加成熟和理性。同时由于跨市场套利的存在，银行间和交易所市场的联动性明显加强，成交更趋活跃，价差逐渐缩小，市场收益率曲线更合理。2、为投资者提供了更多盈利机会由于买断式回购引入了做空机制，使得投资者不仅在债券价格上涨的情况下获利，而且在预期债券价格下跌的情况下也能够通过做空获利。这一点对银行、保险、基金来说尤其重要，因为债券投资是他们资产结构中相当重要的组成部分，在市场下跌的过程中，不可能通过卖出所有债券来规避价格风险，买断式回购的推出为它们提供了有效的避险工具和盈利手段。另外，买断式回购派生出的众多新的盈利模式为投资者提供了的巨大的操作空间。3、推动债券市场创新进程由于买断式回购实质上是即期交易和反向远期交易的组合，因此随着买断式回购的启动，国债远期交易的推出应该是顺理成章的事，而比远期交易更具标准化特点的国债期货交易复出预计也会为时不远。所以买断式回购的推出对推动国债市场的创新具有重要的意义。

8. 国债回购业务的特点

 经过近几年的多次降息，银行一年定期存款利率已降为1.98%（年利率）。而企事业单位将其闲置资金用于国债回购业务，收益率将大大高于同期银行存款利率水平。国债回购收益举例：由于国债回购每次交易最少需要10万元资金，下面我们就以此来举例比较。如投资者有10万元流动资金闲置，做182天回购，以3.2%的回购年利率计算，则收益为：(10万×3.2%/360)×182-10万×0.75‰=1542.78元。一年可做两次182天回购，即一年的总收益为3085.56元。若把资金存入于银行，年收益只有：10万×1.98%×80%(利息税)=1584.0元。这样，10万元资金用于回购操作，回购收益要比一年定期存款利息高出1501.56元。以券融资收益举例：针对有些投资者持有国债、银行支票、大额存单等有价证券并且有短期资金需求，要通过以券融资来解决短期资金的需求。下面分别对各种以券融资业务的费用作以比较：以券融资做10万元资金的回购，由于银行只有半年期的贷款业务，也选取182天回购与之对应，则融资成本为：(10万×3.2%/360)×182+10万×0.75‰=1692.78元。到银行用国债现券抵押，贷款10万元，期限半年，贷款成本为：10万×5.04%÷360×182=2548元。以有价证券到银行贴现（银行的贴现率为3.0%－4.0%），以还有六个月到期，票息为5.0%的商业票据到银行贴现10万元资金为例投资人支付的贴现息为： 10万×（1+5.0%×6÷12）=102500×4.0%×6÷12=2050元。同样是以券融资10万元，以国债回购融资的成本比抵押贷款融资的成本低855.26元，比以票据贴现融资的成本低375.22元。结论：经计算，同一笔资金，做国债回购的收益率在零风险的情况下相当于同期银行定期存款收益率的180%，相当于活期存款利率的350%，因此成为机构管理现金，提高收益的重要工具之一。 3、国债回购业务的开展对于利率市场化有积极的作用。回购利率对于筹资者是筹资成本，对于出资者则是收益率，它是双方公开竞价的结果，反映了市场资金的供需状况。4、国债回购业务的开展，为中央银行公开市场业务操作提供了工具。