企业并购中财务风险的原因及对策有哪些

1. 企业并购中财务风险的原因及对策有哪些

(一)优化管理.规避非系统性财务风险
在企业并购活动中，强化对财务风险的规避能够有效地弱化财务风险，但不能完全消除财务风险。
(二)科学决策，规避战略风险
并购企业首先必须对并购目标企业整体的内部条件和外部环境的变化进行认真分析：可采用SWOT模型来进行分析，这种分析主要侧重于企业竞争地位的改变和市场控制能力的变化主要分析日标企业的并入是否可以给并购企业带来协同效应和资源共享，并南。
(三)方式适当。分散财务风险
认真研究并购双方资源的互补、关联和协同程度，全而分析影响并购效果的风险因素和风险环节，然后按照风险最小化原则选择并购方式和实现的途径，是防范并购财务风险的关键：
(四)确定融资额度，选择融资方式
融资问题是指收购企业应该利用何种金融工具筹集用以实施并购所需的资源，有两方面的问题：融资的额度及融资的方式。
(五)根据融资额度，选择支付方式

2. 如何在企业并购中防范财务风险

在并购过程中应有针对性地控制风险的影响因素，降低财务风险。如何规避和减少财务风险，可以采取下列具体措施：
　　（一）改善信息不对称状况，采用恰当的收购估价模型，合理确定目标企业的价值，以降低目标企业的估价风险
　　由于并购双方信息不对称状况是产生目标企业价值评估风险的根本原因，因此并购企业应尽量避免恶意收购，在并购前对目标公司进行详尽的审查和评价。并购方可以聘请投资银行根据企业的发展战略进行全面策划，审定目标企业并且对目标企业的产业环境、财务状况和经营能力进行全面分析，从而对目标企业的未来自由现金流量做出合理预测，在此基础之上的估价较接近目标企业的真实价值。
　　另外，采用不同的价值评估方法对同一目标企业进行评估，可能会得到不同的并购价格。企业价值的估价方法有贴现现金流量法、账面价值法、市盈率法、同业市值比较法、市场价格法和清算价值法，并购公司可根据并购动机、并购后目标公司是否继续存在以及掌握的资料信息充分与否等因素来决定目标公司的合理评估方法，合理评估企业价值。
　　（二）从资金支付方式、时间和数量上合理安排，降低融资风险
　　并购企业在确定了并购资金需要量以后，就应着手筹措资金。资金的筹措方式及数量大小与并购方采用的支付方式相关，而并购支付方式又是由并购企业的融资能力所决定的。并购的支付方式有现金支付、股票支付和混合支付三种，其中现金支付方式资金筹措压力最大。
　　并购企业可以结合自身能获得的流动性资源、每股收益摊薄、股价的不确定性、股权结构的变动、目标企业的税收筹措情况，对并购支付方式进行结构设计，将支付方式安排成现金、债务与股权方式的各种组合，以满足收购双方的需要来取长补短。比如公开收购中两层出价模式，第一层出价时，向股东允诺以现金支付，第二层出价则标明以等价的混合证券为支付方式。采用这种支付方式，一方面是出于交易规模大、买方支付现金能力有限的考虑，维护较合理的资本结构，减轻收购后的巨大还贷压力；另一方面是诱使目标企业股东尽快承诺出售，从而使并购方在第一层出价时，就达到获取目标企业控制权的目的。
　　（三）创建流动性资产组合，加强营运资金管理，降低流动性风险
　　由于流动性风险是一种资产负债结构性的风险，必须通过调整资产负债匹配，加强营运资金的管理来降低。但若降低流动性风险，则流动性降低，同时其收益也会随之降低，为解决这一矛盾，建立流动资产组合是途径之一，使流动性与收益性同时兼顾，满足并购企业流动性资金需要的同时也降低流动性风险。
　　（四）增强杠杆收购中目标企业未来现金流量的稳定性，在财务杠杆收益增加的同时，降低财务风险
　　杠杆收购的特征决定了偿还债务的主要来源是整合目标企业产生的未来现金流量。在杠杆效应下，高风险、高收益的资本结构能否真正给企业带来高额利润取决于此。高额债务的存在需要稳定的未来自由现金流量来偿付，而增强未来现金流量的稳定性必须：（1）选择好理想的目标公司，才能保证有稳定的现金流量。（2）审慎评估目标企业价值。（3）在整合目标企业过程中，创造最优资本结构，增加企业价值。只有未来存在稳定的自由现金流量，才能保证杠杆收购的成功，避免出现不能按时偿债而带来的技术性破产。

3. 如何对企业并购的财务风险防范

企业并购财务风险的防范：
1、谨慎的选择并购的目标企业
为最大限度减少并购风险或避免支付过高的价格，并购方应充分重视并购前的尽职调查，对目标公司进行详尽的财务审查和评价，获取有关目标公司的更多信息。
（1）对股本规模及股本结构调查。对于股本规模较大的公司，尽量采用场外协议收购的方式进行。对于股本结构应当考虑第一大股东的实际情况，调查是否有几大股东属于—个权利系统实际控制公司的情况。
（2）对目标公司股票市场价格的分析，股票价格直接影响收购成本，如果目标公司的殷价被高估。还会影响收购公司日后的收益。所以，应当对目标企业的股价有明确的认识最重要的是财务状况的分析，目标公司的财务状况直接影响了收购公司收购后的后续经营成果，如果目标公司财务状况失真或刻意被隐瞒，那么收购方极易跌入收购的财务陷阱。收购方要十分谨慎的分析目标公司的财务状况，识别其财务报表时要注意其利润表是否增报了收入，低报了费用，并注意非经常项目收益所隐含的经营与价值的不稳定性，对于资产负债表，耍注意是否有虚增资产，缩水负债及关联交易的情况。
并购中主并企业除了要重视对目标企业价值的评估外，对主并企业自身实力进行客观分析和评价也很重要。并购企业应在对自身实力，对未来经营和发展方向有一个客观评价和具体规划的基础上，选择并购目标企业。目标企业的选择是并购成功的首要环节，在选择过程中应该严格按程序进行。为了减少并购可能产生的风险与损失，并购方在选择并购目标企业时，更需要对目标企业的外部环境和内部情况进行审慎的调查与评估，从中发现对企业有利和不利的情况，尤其是一些可能限制并购进行的政府行为、政策和法规等潜在的风险。具体从外部环境看，影响企业经营的主要因素有政治、经济、法律、技术和社会等因素。从内部情况看，要重点观察目标企业的综合竞争力，市场前景盈利能力等，在并购之前应通过以上严格的调查分析，选择最适合企业合并的企业，制定一套可行的并购策略。
2、合理确定目标企业价值
信息不对称是产生日标企业价值评估风险的根本原因。因此，并购企业应在并购前对日标公司进行详尽的审查与评价。并购方可以聘请投资银行根据企业的发展规划对目标企业的产业环境，财务状况和经营能力进行全面的分析，从而对目标企业的未来收益能力作出合理的预期。并购公司町根据并购动机，选择不问的定价方法;并购公司也可综合运用定价模型，如将清算价值法得到的目标企业价值作为并购价格的下限，将现金流量法确屯的企业价值作为并购价格的上限，然后再根据双方的讨价还价在该区间确定协商。一是建立企业财务风险跟踪监督机制和预警体系，把并购企业在整个并购及整合期内的财务因素及其变化引起的财务风险作为研究对象，对其发生、发展的伞过程进行跟踪、识别、评价、预测和监控;二是对每项存在风险的财务活动实行责任制，即首先明确主要的风险承担者，其次应给予其相应的财务活动权力，再次应明确其应当承担的责任和应得到的风险报酬。并进行严格的考核兑现;三是可利用合同条款约束，利用合同约定防范和化解财务风险是保护并购方利益的最有效的措施，如利用合同约定，对资产负债表表外事项和或有事项的责任进行明确划分，对投资和合同价款及支付方式和时间进行限制性安排。
3、统筹安排资金，降低融资风险
并购企业应确定并筹集并购所需要的资金。资金的筹措方式及数量大小与并购方采用的支付方式相关，而并购支付方式又是由并购企业的融资能力所决定的。并购企业应该结合自身能获得的流动性资源、股权结构的变动、目标企业的税收情况。对并购支付方式进行设计，合理安排现金、债务、股权各方式的组合，以满足收购双方的需要。通常情况下.应考虑买方支付现金能力的限度，力争达到一个较合理的资本结构，减轻收购后的巨大还贷压力。
并购企业主要从以下两个方面控制融资风险：
(1)合理预算融资需求量，控制融资风险。并购融资需求量指企业完成并购交易且目标企业能正常运转所需的融资额，加强并购企业资本预算可以有力控制并购内部财务风险。
(2)选择合适的融资方式，降低融资风险。在确定并购资金需求量后，并购企业要根据自身资金实力和融资能力。合理确定短期融资与长期融资的比例、自有资金与负债资金的比例。在选择融资工具时，不仅要保证现有的融资工具和融资环境能为企业
足额及时地提供所需的资金，而且还要考虑选择何种融资方式组合可以优化并购企业的资本结构，使企业综合融资成本最低、风险最小。并购企业可依据资本成本的“啄食原理”确定融资顺序。
4、灵活选择支付方式，降低支付财务风险
主并企业在确定了并购资金需要量后，就应着手筹集资金。资金的筹措方式及数额的大小与主并企业采用的支付方式有关，而并购支付方式又是由主并企业的融资能力所决定的。主并仓业可以结合自身能获得的流动性资源、每股权益的稀释、股价的不确定性、股权结构的变动、目标企业的税收等情况，对并购支付方式进行结构设计，将支付方式安排成现金、债务与股权方式的各种组合，以满足收购双方需要来取长补短。
并购企业选择不同的支付方式可以产生不同的收益分配和风险转移效果，可以采取以下两种措施控制并购过程的支付风险：(1)选择适当的资金支付方式。并购企业应结合股权结构的变动、目标企业税收筹划、资本结构的需求等因素，合理选择资金支付方式，将支付方式安排成股权、债权、现金的适当组合，满足并购双方的不同需求，弥补单纯一种支付方式带来的缺陷，保证并购活动顺利进行。(2)合理安排资金支付时间和数量。在确定资金支付方式后，并购企业应与目标企业协商进一步确定资金支付进度，如并购企业可以采用分期付款的方式，确定每一期支付的数量，缓解资金支付压力，降低流动性风险，加强营运资金管理。
5、防范财务整合风险
并购企业只有将自身资源和目标企业资源有效地整合在一起，才能真正实现规模经济和协同效应。并购企业控制财务整合风险的措施如下：
(1)加强资金营运管理。并购后企业需通过剥离低效率资产提高资产效率，通过调整资产与负债的匹配程度降低流动性风险，加强营运资金管理，实现资源优化配置。
(2)财务组织机制的整合。财务组织机制整合是保证并购后企业有效运行的关键，并购企业应在第一时间霞建企业财务会计制度，及时准确获取目标企业信息，统一绩效评价口径，同时需建立全面预算管理制度。将目标企业纳入统一预算管理，以便更好地进行财务整合。
(3)财务人员的整合。并购后企业的财务人员需加强沟通，降低不同企业的文化差异，尽量避免不同利益主体的摩擦和冲突。并购企业对目标企业的财务负责人进行严格的考核、选拔，并赋予适当的职责，快速建立管理层，促使财务人员形成共同的财务和营运目标，有效推进整合进程。
企业并购的财务风险防范说起来并不是有多难，只要做到谨慎的选择并购的目标企业、合理确定目标企业价值、统筹安排资金、灵活选择支付方式就可以最大程度上降低并购风险。
一、并购支付方式及其特点
(一)现金支付方式。现金支付是并购活动中最清楚而又最快捷的一种支付方式，在各种支付方式中最为常见。具体来说，企业并购中的现金支付方式是收购企业通过支付现金来获得目标企业的资产或控制权。一旦目标企业的股东收到对其所拥有的股份的现金支付，就失去了对原企业的所有权益。
(二)换股支付。换股并购可以说是一种不需要动用大量现金而进行优化资源配置的方法。根据其具体方式，换股支付可有三种情况：增资换股、库存股换股和母公司与子公司交叉换股。
(三)杠杆收购。杠杆收购的主体一般是专业的金融投资公司，投资公司收购目标企业的目的是以合适的价钱买下公司，通过经营使公司增殖，并通过财务杠杆增加投资收益。这种收购方式概括来说就是根据杠杆原理，使收购方可以用少量的资金(通常只占收购资金的5%～20%)得到目标企业的全部或部分股权。
(四)资产置换。资产置换是指上市公司的控股股东以优质资产或现金置换上市公司的呆滞资产，或以主营业务资产置换非主营业务资产等情况，包括整体资产置换和部分资产置换等形式。资产往往发生在公司上市的过程中，一个母公司在子公司收购完成以后，将自己的优势项目或资产卖给子公司，然后把子公司的不良经营项目卖给第三方或者自己，这样即可借子公司的壳实现间接上市的目的。
资产置换被认为是各类资产重组方式当中效果最快、最明显的一种方式，经常被加以使用。上市公司资产置换行为非常普遍。

4. 并购完成后的财务风险及其防范

企业并购后主要有整合风险。企业并购后如果不能采取积极的行动将被收购的企业快速整合到收购企业的组织结构中，收购仍有可能失败。整合前进行周密的财务审查，整合前的财务审查包括对并购企业自身资源和管理能力的审查以及对目标企业的审查。整合前的财务审查可为并购企业的运行提供可行性分析;还可通过审查发现被并购企业财务上存在的问题，以利于在整合过程中有的放矢，提高整合效率。财务审查的主要目的在于使并购方确定被并购企业所提供的财务状况，其审查内容包括并购后需要整合的有形资产和无形资产、需要的资金投入、企业的负储结构、现有融资能力。加强并购后企业的组织结构整合。组织结构的整合主要是并购重组后企业的机构设置问题，其关键是合并双方的人事安排。并购方企业应当根据企业发展目标，尽快制定并购后企业的管理体制和用人标准，做到人尽其才。
一、公司并购与重组有哪些区别
公司并购与重组，一般有三个区别，具体如下：
1、概念不同。企业并购包括兼并和收购两层含义、两种方式；
2、形式不同。企业并购是一家企业以现金、证券或其他形式，购买取得其他企业的部分或全部资产或股权，以取得对该企业的控制权的一种经济行为；
3、对象不同。企业重组是针对企业产权关系和其他债务、资产、管理结构所展开的企业的改组、整顿与整合的过程，以求从整体上和战略上改善企业经营管理状况，强化企业在市场上的竞争能力，推进企业创新。
二、上市公司重大资产重组申报工作指引
（一）申报程序：上市公司在股东大会作出重大资产重组决议并公告后3个工作日内，按照《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号――上市公司重大资产重组申请文件》的要求编制申请文件，并委托独立财务顾问向中国证券监督管理委员会(以下简称“证监会”)申报，同时抄报派出机构。
（二）申报接收和受理程序：证监会办公厅受理处统一负责接收申报材料，对上市公司申报材料进行形式审查。申报材料包括书面材料一式三份(一份原件和两份复印件)及电子版。证监会上市部接到受理处转来申报材料后5个工作日内作出是否受理或发出补正通知。补正通知要求上市公司作出书面解释、说明的，上市公司及独立财务顾问需在收到补正通知书之日起30个工作日内提供书面回复意见。逾期不能提供完整合规回复意见的，上市公司应当在到期日的次日就本次重大资产重组的进展情况及未能及时提供回复意见的具体原因等予以公告。
收到上市公司的补正回复后，证监会上市部应在2个工作日内作出是否受理的决定，出具书面通知。受理后，涉及发行股份的适用《证券法》关于审核期限的规定。为保证审核人员独立完成对书面申报材料的审核，证监会上市部自接收材料至反馈意见发出这段时间实行“静默期”制度，不接待申报人的来访。
（三）审核程序：证监会上市部由并购一处和并购二处分别按各自职责对重大资产重组中法律问题和财务问题的审核，形成初审报告并提交部门专题会进行复核，经专题会研究，形成反馈意见。
（四）反馈和反馈回复程序：在发出反馈意见后，证监会上市部可以就反馈意见中的有关问题与申报人和中介机构进行当面问询沟通。问询沟通由并购一处和并购二处两名以上审核员同时参加。反馈意见要求上市公司作出解释、说明的，上市公司应当自收到反馈意见之日起30个工作日内提供书面回复，独立财务顾问应当配合上市公司提供书面回复意见。逾期不能提供完整合规回复的，上市公司应当在到期日的次日就本次重大资产重组的进展情况及未能及时提供回复的具体原因等予以公告。
（五）无需提交重组委项目的审结程序：上市公司和独立财务顾问及其他中介机构提交完整合规的反馈回复后，不需要提交并购重组委审议的，予以审结核准或不予核准。上市公司未提交完整合规的反馈回复的，或在反馈期间发生其他需要进一步解释或说明事项的，证监会上市部可以再次发出反馈意见。
（六）提交重组委审议程序：需提交并购重组委审议的，证监会上市部将安排并购重组委工作会议审议。并购重组委审核的具体程序按照《上市公司重大资产重组管理办法》和《中国证券监督管理委员会上市公司重组审核委员会工作规程》的规定进行。
（七）重组委通过方案的审结程序：并购重组委工作会后，上市公司重大资产重组方案经并购重组委表决通过的，证监会上市部将以部门函的形式向上市公司出具并购重组委反馈意见。公司应将完整合规的落实重组委意见的回复上报证监会上市部。落实重组委意见完整合规的，予以审结，并向上市公司出具相关批准文件。
（八）重组委否决方案的审结程序：并购重组委否决的，予以审结，并向上市公司出具不予批准文件，同时证监会上市部将以部门函的形式向上市公司出具并购重组委反馈意见。上市公司拟重新上报的，应当召开董事会或股东大会进行表决。
(九)封卷程序：上市公司和独立财务顾问及其他中介机构应按照证监会上市部的要求完成对申报材料原件的封卷存档工作。

5. 企业并购的财务风险概述与应对措施

一、企业并购财务风险概念
企业并购是企业兼并和收购的简称。企业的财务风险通常指筹资决策带来的风险。筹资渠道的不同选择、筹资数额的多少必然会引起企业的资本结构发生变化和财务状况的不确定性。并购本身就是一项财务活动，并购的成功与否对企业的财务状况影响很大。并购财务风险是企业由于并购而涉及的各项财务活动引起的企业的财务状况恶化或财务成果损失的不确定性。
二、企业并购财务风险类型
1、目标公司的价值评估风险。
2、融资风险。
融资风险是指筹资活动中由于筹资的规划而引起的收益变动的风险。影响并购公司的融资财务风险有两大因素：融资能力和融资结构。融资能力是影响企业并购融资最重要的因素，如何利用企业内、外部的资金渠道按时足额的筹集到资金，是关系到企业并购活动能否成功的关键所在。融资结构是影响融资风险的主要因素。若并购后的实际经营利润率小于负债利息率时，就可能产生利息支付风险和按期还本风险。在以股权资本为主的融资结构中，对外发行新股意味着将企业的部分控制权转移给了新股东，如果普通股发行过多，原股东可能丧失控制权，并购方反而面临被收购的危险，而且当并购后的实际效果达不到预期时，会使股东利益受损。外部融资主要方式有债务融资和权益融资。债务融资需支付债务利息从而形成企业的固定负担。资金总量中债务资金的比例即资本结构的变化会对公司治理产生较大的影响。但是支付的利息进入财务费用，可以在税前扣除具有抵税作用。股票支付方式筹措资金，可以避免大量现金流出，并且并购后能够保持良好的现金支付能力，减少财务风险；但是新股东分享公司未发行新股前积累的盈余，导致公司控制权分散同时降低普通股的净收益，从而可能引起股价的下跌。
3、企业并购的支付风险。
支付风险主要是指与资金流动性和股权稀释有关的并购资金使用风险，它与融资风险、债务风险有密切联系。主要有以下几类：现金支付风险。现金支付工具的使用使公司承受的较大的现金压力，可能会限制交易规模。股权支付的股权稀释风险。领导层可能通过多次售股、配股集资，进行证券投资和兼并收购，稀释原有股权，另一方面也为其资本运营带来风险。杠杆支付的债务风险。杠杆支付能以较少的资本取得较大资产的控制权，但却将并购后的公司置于高杠杆、高负债的风险境地，增加了并购后运营整合的难度。
三、企业并购财务风险应对
1、并购前的评估风险分析及防范。
2、并购过程的融资风险分析及防范。
企业并购的融资风险，是指企业能否在最短时间内筹集到并购资金，并且还要充分考虑所筹集到的资金对于并购以后的企业产生的运营风险。企业并购可以以自有资金完成，也可以通过发行股票、对外举债融资。一般来说企业内部的自有资金数量都较有限，往往以外部融资为主。
3、并购过程支付风险分析及防范。并购支付是企业并购交易活动的最后环节，关系到并购双方的利益。支付方式一般有现金支付、股票支付、资产置换支付及杠杆支付等。标的公司(如GE家电)通常希望的支付方式是现金支付。不同方式对并购方业来说有不同的风险：采用现金支付的方式会使得企业的资金流变差；使用股权支付方式通常会导致股权稀释，造成控制权减弱；杠杆支付则产生债务风险。同时，并购的支付方式与税收待遇是相关的，不同的支付方式会导致不同的税收待遇。目前，现金支付方式是我国企业并购的主要支付方式。本例并购综合考虑了H公司的财务状况、资本结构、融资成本以及股东和管理层的要求等。对于H公司而言，以借款或发行债券的方式筹集资金来支付并购价款，其利息的成本可以在税前列支，且标的公司盈利对EPS有贡献，整体考量来看，该收购会增厚公司EPS。因此，企业应该遵循获得最佳并购效益为原则，合理选择支付方式。
4、并购后整合风险分析及防范。
财务风险随着企业的发展可能长期存在，贯穿于整个并购活动过程，影响着企业发展。

6. 企业并购中主要财务风险的应对措施

1、尽可能充分、准确地掌握目标企业的信息；
2、在并购协议中设立保护性条款、签订对赌及业绩补偿协议；
3、合理选择估值体系和方法。
一、企业并购财务风险种类
1、融资风险
融资风险融资方式包括权益与债务融资的外部融资及可降低风险又能产生新的财务风险的内部融资。并购对资金的需要决定了企业必须综合考虑各种融资渠道，如果采用内部融资，则会占用大量流动资金，从而又产生流动性风险；若企业从去股权融资方式来实现并购交易，则需因较长时间的整合而带来的整合成本。
2、支付风险
企业并购需要大量的资金，所以并购会对企业资金规模和资本结构产生重大影响。占用大量的流动性资源，就降低了艾叶对外部环境变化的快速反应和调节能力，今儿增加了企业的经营风险。如果财务安排不当，大量的现金流出使研究开发资金紧缺，不利于企业的生产经营和长远发展，损害了投资者的利益。
3、定价风险
定价风险是直并购方对目标企业并购价值与其与并购价值实现严重负偏离而导致的企业财务困境和财务危机，是由于并购定价决策所引起的企业财务状况恶化活财务成果损失的不确定性。企业并购定价时，要考虑各种成本，而成本有直接的、简介的，有短期的、长期的等等。由于信息的不对称，确定并购价格的主要依据是目标企业的年度报表和财务报告。目标企业为了提高自身企业的价值，有可能对提供的报表进行粉饰，并不充分、完整、准确的提供企业信息，这显然会使并购方不能合理预估目标企业的资产价值和获利能力，往往导致估价过高，从而使得出价过高。
4、资本结构偏离风险
资本结构偏离风险是直并购后企业的资金规模和资本结构发生变化，引起资本结构偏离最佳状态的风险。企业并购引起企业的权益资金和债务资金、长期资金和流动资金的比例发生变化，使企业的资本结构偏离最佳状态，不仅影响企业的偿债能力，还影响企业的盈利能力和发展能力，给企业带来风险。
5、企业价值评估风险
在企业合并中，是否能够对并购企业进行合理的估价，关系到并购的成败。然而，在对企业价值的评估中，影响企业进行价值评估的因素纷繁复杂，稍有不慎，就可能导致对收购成本估算过高，使并购企业预期盈利能力大打折扣甚至陷入财务困境，造成并购企业财务危机。
二、企业并购方式
1、横向并购。横向并购是指同属于一个产业或行业，或产品处于同一市场的企业之间发生的并购行为。横向并购可以扩大同类产品的生产规模，降低生产成本，消除竞争，提高市场占有率。
2、纵向并购。纵向并购是指生产过程或经营环节紧密相关的企业之间的并购行为。纵向并购可以加速生产流程，节约运输、仓储等费用。
3、混合并购。混合并购是指生产和经营彼此没有关联的产品或服务的企业之间的并购行为。企业并购混合并购的主要目的是分散经营风险，提高企业的市场适应能力。

7. 企业并购的财务风险与防范

一、企业并购财务风险的类型
1．资本结构偏离产生的风险。由于并购的动机不同以及目标企业收购前资本结构的不同，使得企业并购所需的长期资金和短期资金、自有资本和债务资金的投入比例存在差异。企业并购所借入的大量债务和新发行的债券、股票往往造成企业资本结构失衡，形成资本结构偏离，给企业带来巨大的财务风险。
2．企业价值评估中的风险。对目标企业的价值评估，可能因预测不当而不够准确，这就产生了并购公司的估价风险，风险的大小取决于并购企业所用的信息的质量，而信息的质量又取决于下列因素：目标企业是上市公司还是非上市公司；并购企业是善意收购还是恶意收购；准备并购的时间；目标企业审计距离并购时间的长短等。
3．并购中的融资风险。企业并购的融资风险主要指企业能否及时足额地筹集到并购资金以及筹集的资金对并购后企业的影响。企业并购需要大量资金，但我国目前资本市场还不完善，银行等中介组织也未能在并购中充分发挥其应有的作用，使企业并购面临较大的融资风险。
4．支付风险。主要包括现金支付产生的资金流动性风险以及由此最终导致的债务风险，股权支付的股权稀释风险，杠杆支付的债务风险等。
5．并购的整合风险。企业实施并购后，需要对原企业的人力资源、物力资源、财务资源、企业文化等方面及时迅速地进行整合，以期实现企业预期的并购目标，这个过程中存在风险。
二、防范并购中的财务风险
1．改善信息不对称状况，合理确定目标企业的价值，以降低估价风险。由于并购双方信息不对称状况是产生目标企业价值评估风险的根本原因，因此并购企业应尽量避免恶意收购，在并购前对目标公司进行详尽的调查、分析、研究。并购方也可以聘请投资银行根据企业的发展战略进行全面策划，对目标企业的财务状况、人员情况、经营能力、偿债能力等方面进行分析，从而对目标企业的未来自由现金流量做出合理预测，在此基础之上的估价较接近目标企业的真实价值。
2．防范融资风险。一是现金并购风险的防范。并购企业可根据资产负债的期限结构调整资产负债匹配关系，通过建立流动性资产组合进行流动性风险管理。具体步骤是：并购企业可通过分析资产负债的期限结构，将未来的现金流入量与流出量按期限进行分装组合，寻找出现正现金流和资金缺口的时点，不断调整自身的资产负债结构来防范流动性风险。企业可采用对冲（到期匹配）法融资，每项资产同一种与其到期日大致相同的融资工具相对应，以减少资金缺口情况的出现。为降低未来现金流入的不确定性，可增强资产的流动性。但资产流动性的增强又意味着收益性下降，解决方法之一是建立流动性资产组合，将一部分资金运用到信用度高、流动性好的有价证券资产组合中。二是股票并购风险的防范。第一，要考虑股东特别是大股东对股权分散和股价下跌的可接受程度。第二，要考虑并购公司股票在市场上的当前价格。如果当前价格处于历史高水平，处于其理论价值左右或以上，利用换股并购是有利的选择。
3．防范整合风险。一是整合前进行周密的财务审查，包括对并购企业自身资源和管理能力的审查以及对目标企业的审查。主要目的在于使并购方确定被并购企业所提供的财务报表是否能充分地表达该企业的财务状况，其审查内容包括并购后需要整合的有形资产和无形资产、需要的资金投入、企业的负债结构、现有融资能力、两个企业财务制度的运行情况与缺陷等重要的财务问题。二是加强并购后企业的组织结构整合。并购方企业应当根据企业发展目标，尽快制定并购后企业的管理体制和用人标准，做到人尽其才。要尽量挽留人才，防止磨合过程中出现团队行为弱化、不负责任、争权夺利、扰乱工作秩序的现象。企业并购后，要发挥人力资本优势并进一步挖掘人力资本的潜力，就必须根据人力资本的特征正确评估人力资本价值。三是财务经营战略的整合。纵观近年我国股市中的并购重组，并购之后绝大部分企业的经营业绩并未得到显著提升，结果却是资产规模不断扩张，创利能力不断下降，不同业务单元之间缺乏内在联系和必要的相互支撑，主业和副业相互争夺有限的企业资源，造成企业主业被拖累，而副业又难以为继。这一现象在很大程度上是企业并购后不重视财务战略整合而造成的。

8. 企业并购财务风险及应对

 企业并购财务风险及应对
                       　　随着经济的发展，并购中的融资手段越来越多元化，如果企业只采用单一的融资手段会受到某种条件的限制，所以企业应对并购中的融资方式混合使用，融资手段的正确选择有助于企业并购的顺利进行。
    
        　　摘要: 
       　　企业并购，包括兼并与收购。并购能够优化企业的资源配置，使企业之间充分发挥自有优势，形成企业间的规模效应，因此受到各国企业的重视，并购作为一项重大的经济运营活动，其中存在着各种风险，而财务风险在众多风险中显得尤为突出，本文对此经济活动中产生财务风险的成因作了细致分析，旨在控制此经济活动过程中所产生的财务风险，并提出解决方案。
        　　关键词: 
        　　并购;财务风险;支付手段 
        　　一、企业并购财务风险概述 
       　　企业并购是一种特殊的经济活动，包括准备阶段、实施阶段、以及资源配置阶段，每一阶段都与财务紧密关联，在企业并购中，几乎每一阶段都面临着财务风险，因此企业在面对财务风险时应采取有效的决策予以应对，以使企业并购能够顺利进行。综上所述，并购中的财务风险是客观存在的，企业必须采取有效措施来降低财务风险。
        　　二、企业并购财务风险成因分析 
       　　在目前激烈的竞争环境下，企业的财务风险对并购的成功有着非常大的威胁，只有明确企业并购财务风险产生的原因，才能采取合理的解决方案，以使并购顺利进行。对并购中财务风险成因进行分析，既有利于企业的发展，使企业在并购整合后增加竞争优势，又有利于改善我国企业的投资环境。导致企业并购财务风险的因素主要有：
       　　(一)并购中外部环境的不确定性
       　　企业并购各阶段存在太多的不确定性，外部环境的变化会带来财务风险。外部因素的可变性，是在企业经营过程中不可避免的问题，但却潜移默化的影响着企业的财务状况;在选择目标企业时，很难预测到企业的市场环境给企业发展带来的变化，这样会增加并购的难度。
       　　(二)对目标企业估价不准确
       　　对目标企业估价不准确也会导致财务风险的发生，对被并购方实际运营情况的认识与其自身的真实情况有着较大的差异，有些企业对影响收购价格的信息不做披露，收购方对被并购方的资产情况、在行业中的竞争地位、缺乏深入细致的了解，加之目标企业隐瞒自身的负债、诉讼纠纷、以及资产潜在问题，造成并购方无法合理有效的估计目标企业的实际情况和盈利潜力，企业无法有效的获得目标企业真实的财务状况及运营情况，无端增加了收购成本，最终会给企业带来财务风险，增加并购后的整合难度。
       　　(三)并购支付方式不当
       　　与目标企业确定了并购方式及定价模型后，就要确定并购的支付方式。可以说采用恰当的支付方式对并购后企业的运营及盈利情况有积极的作用，所以并购中支付方式的不当运用也会带来企业的财务风险。并购的支付手段有很多，常见的有现金支付、混合支付等，选择正确的支付方式会降低财务风险。所以企业应根据自身情况对其进行选择。
       　　(四)并购融资的不合理
       　　企业正确的'融资方法应该是具有融资能力的，并且具有恰当的融资结构。融资能力的大小表现在并购方利用多样的融资手段在短期内获取资金，使并购活动能够顺利进行，其中应该注意的是企业既要按照双方合同规定的条款进行并购的程序，也要保证企业在并购后能够正常发展。即收购方如果在融资阶段就产生资金上的压力，则在并购后更会使企业面临资金短缺等方面的问题，则会给企业带来巨大的财务风险;融资时机的不恰当也会给企业并购带来不利的影响，因此，寻求一个正确的融资方式至关重要。
        　　三、企业并购财务风险的应对策略 
       　　(一)合理确定目标企业的价值
       　　企业应对被并购方的状况有一个全面的认识，从各个方面深刻的了解目标企业的真实价值，降低评估风险，应认真调查被并购方的经营状况、自身资产、行业竞争能力等，使并购方对目标企业的认识更趋于真实情况。对目标企业的盈利潜力进行合理的分析与评价，这样才能保证并购不会因为出价过高而造成企业自身资金压力过大，增加财务风险。
       　　(二)合理选择融资手段和支付方式
       　　随着经济的发展，并购中的融资手段越来越多元化，如果企业只采用单一的融资手段会受到某种条件的限制，所以企业应对并购中的融资方式混合使用，融资手段的正确选择有助于企业并购的顺利进行。自有财产是否充足、企业的资本结构，都是企业在并购中应考虑在内的;企业应尝试不同的支付手段，既可以优化资金的合理配置，又使企业的每一笔资金得到高效利用，有利于企业并购的进行，为企业获取最大利益。
       　　(三)做好并购后财务整合工作
       　　企业并购之后的整合工作十分重要，只有做好并购后的整合工作，才能使企业产生预期的规模效应，优化资源配置;并购方需要及时处置好目标企业的运营和债务情况，如果企业没有及时采取措施改善目标企业的运营情况，可能会导致并购方亏损，进而带来巨大的经济压力，所以企业应当对并购后的整合给予高度重视，提高企业的竞争力，只有充分发挥出企业并购的优势，才能降低财务风险，顺利完成企业并购。
        　　参考文献: 
       　　[1]周丽玮.我国企业并购过程中的问题及对策研究[J].中国证券期货.2013(08)
       　　[2]武迎春.企业成长中的并购问题研究[J].中国管理信息化.2013(18)
       　　[3]姬书堂.浅谈企业并购后的财务整合[J].经营管理者.2013(31)
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