谁能帮我找一下优先股的投资风险有哪些，他的具体表现，优先股投资风险的案例分析，谢谢

1. 谁能帮我找一下优先股的投资风险有哪些，他的具体表现，优先股投资风险的案例分析，谢谢

　(1)收益相对稳定。优先股的股息率在股票发行时就约定好了，无论公司的经营状况和盈利水平如何变化，该股息率不变。但是，公司对于优先股股息的支付却带有随意性，并非必须支付。
　　(2)股息分派优先。当公司进行股利分配时，优先股股东要先于普通股股东领取股息。
　　(3)剩余资产分配优先。当股份公司因破产或解散而进行清算时，公司的剩余财产分配顺序上，优先股股东排在债权人之后普通股股东之前。
　　(4)一般无表决权。优先股股东通常不享有公司的经营参与权，在一般情况下，他们没有投票表决权，从而就无法参与公司的经营管理；只有在特殊情况下，如讨论涉及优先股股东权益的议案时，他们才能行使表决权。
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优先股投资的选择[2]
　　优先股与普通股的区别，主要在于股息分享优先权的获得与投票权的丧失。普通股投资的一些原则和具体做法对优先股也是适用的。
　　一般而言，投资者自然喜欢购买累积优先股、参与优先股及可兑换优先股，但实际上更多权益的获得必然会伴有相应的损失，股份公司一般不会同时发行几种优先股，多数情况是只发行一种，因此投资者在购买某一公司的优先股时，选择余地比较小。投资者投资于优先股时，同普通股一样，要充分考虑不同公司的经营状况，以决定购买何种优先股。
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优先股投资风险[3]
　　履约风险和利率风险，也是优先股投资者所面临的两个主要风险。然而优先股的利率风险大小，并不受股利及股票期限的影响，因为优先股是没有到期日的。所以，优先股的利率风险，仅仅受市场利率变化的影响。
　　优先股的投资者同样还面临着公司无法按期支付股利的风险，持有者可以通过金融分析，确定—个公司无法对其债务支付利息的风险有多大，再以此为依据，来认定公司存在履约风险的可能性大小。在通常隋况下债务的利息要先于优先股股利被支付，因此优先股的投资风险要高于债券投资的风险。
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优先股投资分析[4]
　　普通股虽然是非常常用的投资方式，但是在风险投资中，由于所有的普通股股东都是地位相等的，因此无法凸显出风险投资者的特殊地位和作用，这样优先股就成为风险投资业的宠儿。国外的研究调查发现，优先股这种投资方式在其他投资领域是很少被使用的，然而在风险投资中，优先股是风险投资者最常使用的投资手段。优先股之所以对风险投资者有这么大的吸引力，主要有以下几个方面原因。
　　(1)优先偿付权。在上文已经提到，由于风险投资行为的风险很大，投资者很注重对自己资产的保护，除此之外，风险投资者往往在所投资的企业中不是控股股东，在很多方面受到限制，因此为了更好地保护自己的投资权益，投资者会要求高于普通股股东的地位，而优先股就给予了投资者这样的权利，可以在普通股股东获得清偿之前优先得到偿付。这在宏观经济形势萧条或者企业经营情况不好的时候可以给予风险投资者一种“向下的保护”。
　　(2)稳定的收益权。所有的优先股都是承诺给予股东固定的股利回报的。优先股股利的偿付方式有两种，一种是非累积优先股，这种优先股只有在公司有足够现金的时候才向优先股股东支付所承诺的股利，这种优先股在风险投资中很少被使用。另一种是累积优先股，即使是企业经营状况不好、没有足够的现金支付优先股股利时，这些股利也会作为应付股利科目存在于公司资产负债表中，并不断累积，等到公司有足够现金时再一并支付给优先股股东。累积优先股给了风险投资者一个稳定的投资收益，即使无法及时退出，也能保证一定的收益率。相比较而言，普通股股利是很不稳定的，而且股利政策受到公司董事会的控制，在风险投资者没有公司控股权的时候，很难保证普通股股利的发放。根据前文所述的投资收益计算公式，优先股股利的发放提前实现了一部分的现金流，从而可以提高投资者的收益率。
　　(3)一定的管理权。通常来说，优先股股东是没有公司投票权的，但是在风险投资中，风险投资者为了保障自己的利益，往往会在投资谈判中为自己争取一定参与公司管理的权利，即提出非同股同权关系的与风险对称的各种“权益要求”，这就创造了一系列特别的优先股。例如，优先股股东拥有在某些重大事件上的投票权，比如说董事会成员变动、重大投资项目决策等，在投票权比例上，优先股的每股投票权也可以不同于普通股，现实中存在着打折投票权和超级投票权等特殊的优先股投票权利。打折投票权指的是每股优先股所拥有的投票权少于每股普通股所拥有的投票权，比如说1股优先股的投票权只相当于0．5股普通股；超级投票权则正好相反，它指的是每股优先股的投票权超过每股普通股的投票权，比如说1股优先股等于2股普通股。更特别的是，在风险投资实践中，同一种优先股很可能在不同的事件决策上有不同的投票权，比如在事件A上拥有打折投票权，而在事件B上拥有超级投票权。这种安排给了投资者更大的灵活性，在重大事件上可以充分保护自己的权利，同时在很多日常问题上给了管理层足够的自主权。
　　(4)可转换权。风险投资者的主要收益都来自股权的增值，特别是在通过IPO退出时，风险投资者往往可以获得数倍于投资额的收益。然而优先股与普通股不同，它本质上是一种类似于债权的固定收益证券，并不能通过IPO在资本市场进行流通，这就大大降低了风险投资者的潜在收益。此外，优先股的存在本身也会成为企业IPO上市的一大障碍，有优先股存在的企业往往不会受到投资者的青睐。所以在风险投资中，优先股通常都附有可转换权，这种转换权赋予优先股股东一种权利，使他们可以按一定的比例将优先股转换成普通股，这样他们就可以通过IPO获得巨大的收益。可见，优先股在给风险投资者一定的安全保障的同时，也使他们可以获得足够的潜在收益。
　　(5)丰富的附加条款。从前几条的分析可以看出，优先股除了本身区别于普通股的特点之外，还可以附有丰富的限制或者保障条款，从而更好地保障投资者的利益。投票权和转换权实际上都属于这种附加条款，除了这两种权利之外，投资者还可以附加各种各样的条款在优先股上，比如早期阶段的投资者都非常关心的反稀释条款，它赋予优先股股东权利，以保证在下一阶段投资中，如果有新的投资者进入，原先股东的股份不被稀释到低于一定的比例，从而保证了原来投资者对企业的影响力。优先股的这种丰富的“定制化”选择不仅可以给予投资者在企业中高于创业者等普通股股东的地位，此外，在企业存在多个风险投资者时，可以通过这种“定制化”的优先股设置来凸显出不同投资者对企业的不同诉求。在风险投资中，很多风险投资者为了控制风险，对每次投资的金额通常都有一个限额，而这个限额往往无法满足企业的资金需求，这样，组合投资就成为风险投资中一种非常常见的方式。这种组合投资既表现在不同阶段的组合上，又表现在同一阶段不同投资者的组合上。不管是哪种形式的组合投资，不同投资者之间对所投资的企业通常有不同的侧重点，这些都可以通过优先股的各种条款来表现；同样的，在不同阶段的投资者之间，他们的投资价格肯定也是不同的，在采用优先股进行投资时，就可以在可转换权的转换比例上进行不同的设置，这样就可以对不同阶段投资者所承担的不同风险给予不同的收益。
　　通过上面的分析，我们可以看到正是由于优先股存在的这些优点，才使得优先股成为风险投资中最受投资者青睐的投资手段。但是优先股也有其不足的地方。优先股最大的缺陷在于其不能像普通股一样参与企业管理，虽然在一些重大事项上具有表决权，但是优先股股东通常都无法获得董事会席位，因此也就无法对企业日常的经营活动施加影响，这种情况在企业创业初期对投资者来说是不可接受的。因此一般优先股很少在企业的种子期和初创期被采用。

案例：
极软的创立者以每股0.1美元的价格购买了公司150万普通股，关键员工以每股 0.2美元的价格购买了公司50万普通股。在第一轮的融资中，极软发行了100万A系列优先股，每股2美元，募集资金200万美元。而在第二轮融资中，迅 速风投提出以每股5美元的价格购买极软200万B系列优先股，极软将募集1000万美元的资金。  
  在首轮谈判中，创立者和A系列优先股 的投资者就极软的作价存在分歧。创立者认为公司融资后的作价为750万美元，但投资者则坚持公司作价为600万美元。A系列优先股的投资者提出以每股2美 元价格购买，而创立者要求其以每股3美元的价格购买。投资者向公司解释，在融资过程中最重要的并非企业股东的股份比例，而是企业股东股份的绝对值。换句话 说，就是当极软因融资获得巨大增值时，企业股东拥有较少比例的股份价值将远远高于融资前企业股东拥有较大比例股份的价值。 
而第二轮融资中，B系列优先股的投资者提出极软软件作价为2500万美元，这就证实了A系列优先股投资者的观点。创立者所持股份的作价为750万美元（150万股，持权比例为30%）。相比之下，如果没有A系列优先股给公司带来增值，创立者的股份作价仅为450万美元。  
 交易结构会直接影响到公司的作价。交易结构包括投资工具的选择、股权与债权的比例分配、利息或分红的比率、投资工具的转换条件，以及控制条款与保护性条款。  
  在决定极软的股份作价后，迅速需要作出的另一重要决定是选择投资工具（证券）。迅速风投强调选择中关键的一点是极软创业者、重要员工以较低价格从极软认购普通股。因此，投资者以高于普通股的价格购买极软的优先证券，符合极软创业者和重要员工的利益。  
   迅速草拟的条款清单最后一类是极软和迅速风投双方的责任、权利以及风险规避条款，包括雇佣和服务条款、信息披露及真实性条款、清算和套现优先权、回购条 款、费用承担和排它性条款，是对双方在投融资、将来的合作过程及合作结束时的责任权益和有关事项等较为详细的约定，为双方未来合作的顺利进行和企业的稳定 发展奠定基础。


2巴菲特2008年投资高盛银行优先股的案例极具参照意义。巴菲特为投资的优先股设定的利率为10%。10%利率，恰是5%长期国债利率的2倍。换算为股市市盈率为10倍。

2. 巴菲特为什么选择高盛优先股股票

　　“（投资了高盛的优先股）高盛每秒钟给我们支付15美元，”巴菲特在2010年伯克希尔哈撒韦的年会上这样说道：“滴答、滴答、滴答……手表的声音变得如此悦耳。”
　　那么，在A股的“优先股时代”开启之时，我们能从巴菲特投资优先股的案例中学习什么？巴菲特又是如何玩转优先股的？
　　秘诀一：退可守
　　事实上，巴菲特从未特意撰文表述自己投资优先股的“心得”，但通过其投资优先股的案例，以及他在各种场合发表的对于优先股投资的看法，我们仍能总结出一些思路和逻辑。“进可攻，退可守”可以比较好的归纳为巴菲特投资优先股的“秘诀”。
　　以投资高盛优先股为例，当时的情况是高盛受次贷危机冲击，经营面临巨大压力。此时巴菲特与高盛达成协议，由巴菲特向高盛投入50亿美元，购买其股息率为10%的优先股。此外，巴菲特还获得“今后5年内任意时间购入50亿美元高盛普通股的认股权，价格为每股115美元”。
　　不难看出的是，该笔投资首先就具有“退可守”的特征——高盛当时面临经营危机，令其前景被普遍看淡，巴菲特的资金注入可以缓解高盛的经营压力，但高盛能否就此扭转局面也是个未知数。不过，“优先股”的游戏规则设定可以保证巴菲特该笔投资在很大程度上不会遭受损失：高盛在当年有盈利的情况下，必须首先按照10%的股息率向巴菲特支付股息，在分派了巴菲特的股息之后，高盛才能向其它普通股股东支付股息。而假设高盛若某个年度出现亏损，当年无法派发股息（包括优先股股息和普通股股息），那么在下一年如果实现盈利，高盛还会补足此前所欠的优先股股息并派发当年优先股股息之后，才能向其他普通股股东派发股息。
　　换言之，只要高盛能够在次贷危机中“缓过一口气”，巴菲特该笔投资就不会面临太多的风险，就“退可守”的特征而言，具有相当高的安全边际。
　　秘诀二：进可攻
　　那么，巴菲特在投资高盛的案例中是否仅仅是冲着10%的优先股股息率而去的呢？也不尽然。
　　我们再来看看“进可攻”的条款：以115美元购买50亿美元高盛普通股的认股权。这是在高盛能够迅速恢复元气，实现经营扭转的情况下，巴菲特扩大盈利的一个条款。即假设高盛此后能够度过次贷危机，经营重归正轨（在此种情况下，高盛的股价势必也会上行），那么巴菲特直接行权就可以有高额的行权收益。
　　真实的情形是，到了2011年，高盛度过了次贷危机恢复元气，以10%的溢价，即55亿美元向巴菲特赎回了这批优先股。
　　而综合起来看，巴菲特在投资高盛优先股时充分考虑了两种情境：若高盛经营一时难以扭转局面，同时引发股价继续下跌，那么因为持有优先股，在股价下跌时优先股股息可以增加抄底的“弹药”；若高盛迅速扭转局面，同时股价上涨，那么就可以行使认股权坐享收益。这种投资优先股的逻辑充分体现了“进可攻，退可守”的原则。
　　投资标的与投资时间很重要
　　对高盛优先股的投资算得上是巴菲特投资优先股的经典案例，而巴菲特对优先股的“情有独钟”是由来已久：在1989年则是买入过吉利、所罗门、冠军国际三个公司的优先股；在次贷危机期间，巴菲特还买过箭牌口香糖、通用电气、道氏化学、瑞士在保险的优先股，加上投入高盛优先股的50亿美元，当时一共在优先股上投入了211亿美元。
　　值得指出的是，美国市场上的“优先股”历史悠久，品种也很丰富，巴菲特也并不是逢优先股必买，在其多个投资案例中，我们可以发现其选择优先股投资标的的特征，即仍然是购买具有“护城河”的公司，同时持股周期也相当的长，在这一点上，其“选股方式”和“持股时间”与投资普通股时是一致的。
　　以投资吉利（刀片）为例，1989年，巴菲特投资6亿美元买入吉列可转换优先股，起初每年可以分享8%的固定股息，同时还约定了一个可转换普通股的转换价格。直到1991年吉列公司的股价超过了约定转换价格时，巴菲特将可转换优先股转换为普通股，此后一直持股不动，到了2004年底，其持股市值增长到43亿美元，投资收益率高达6倍以上。
　　不管是吉利、箭牌口香糖，还是通用电气或者高盛，都是具有相当宽广的“护城河”的公司，并且在这些公司的经营历史中已经充分的表现出了市场竞争能力，这是这些公司的优先股“值得投资”的大前提，也是巴菲特的首要考虑。
　　其次是投资的时间，巴菲特在投资上述具有优秀市场竞争力的公司时，并不是这些公司经营的鼎盛时期，而通常是这些公司因为某种原因遭遇一定的市场困境时，这样的投资时机也意味着较低的买入价格，这也是巴菲特投资优先股时容易被形容为“趁火打劫”的原因。
　　可以预见的是，A股进入“优先股时代”后，优先股会带来很多的投资获利机会，也许A股的中小投资者并不能像巴菲特那样因为资金优势和头顶上的光环而获得很多投资优先股时的优厚对价条件，但巴菲特投资优先股的思路和逻辑才是其获利的根本核心，分析其经典案例，或为A股投资者把握“优先股时代”打下基础。

3. 金融危机爆发时,巴菲特为什么选择高盛优先股

高盛优先股类似中国的银行类蓝筹。蓝筹业绩比较稳定，市盈率都比较低，股本比较大。几十遇到经济状况不好，相对于其他公司股票要稳定很多。

4. 巴菲特投资高盛优案例分析

可口可乐

5. 成功的投资是可复制的——枯荣（好文读后感）

[成功的投资是可复制的——枯荣（好文读后感）]
			
如果仅从个别次数的投资结果来定义“成功与否”，那么成功的投资就难寻规律性，成功的投资是可复制的——枯荣（好文读后感）。例如苹果公司，即便早期最有智慧的投资者，也无法预测到乔布斯的回归，以及IPOD\\IPHONE\\IPAD等系列热销电子产品的诞生。倒推三-五年前，你也无法预测到市场占有率长期第一的诺基亚，会有今天的危机。这就是为什么老巴与芒格强调稳定性的原因：只有稳定性才有预测性。

（可复制性的第一个条件就是寻找具备可预测性的企业，老巴不爱高科技的主要因素就是他无法预测。）


一个人自己的成功的投资应该是可复制的，因为你遵循的是始终如一的基本原则，尽管你的能力半径可能随着学习而发生改变。就如同2008年曾与同事探讨腾讯控股的问题一样，正巧有网友说：2009年1月至今，我认为“天价”的腾讯又涨了五倍，而“低估”的招商银行，只上涨了50%。我觉得即便让我回到2008年，我也同样没有足够的把握去投资腾讯控股。面对一个无法用传统行业估值方法考察的互联网企业，一家游戏收入占比超过50%的网络公司，我觉得我的能力相对有限。你预测玩家会喜欢“穿越火线”游戏吗？我不知道。即便“魔兽世界”这种全球明星级的网游，我也无法判断究竟玩家什么时候会腻烦。下一个“魔兽世界”又在哪儿？我不是诋毁投资腾讯控股的投资者，相反，我觉得能把握住的投资者，当然从结果上看是非常成功的。

（有那么一些投资案例即便从时候来看，也是没有借鉴意义的，如果说有人总是能够提前预测到腾讯这样的成功案例，那他真的是投资天才，而对于大部分人来说，现在来总结腾讯的成功因素也并不能够帮助他发现下一个腾讯。）


股市上的机会太多了，特别是市场向好时，似乎随手都能把握很多机会。但我们不能忘了，市场是由牛熊组成的，在熊市中，似乎所有机会都成了“陷阱”。我很赞同查理芒格先生的话：如果你有能力，那么你一定知道自己的能力边际在哪儿，如果你不知道你的能力边际在哪儿，那么你也一定没有能力。但这个能力边际，却是需要自己对自己格外诚实。还是他的原话：“只有在童话世界里，国王才会被告知没有穿衣服”。

（短期的成败不足以验证你的能力圈，人们总是会犯牛市过于自信，熊市又开始自我怀疑的错误，真正的能力圈是专注与企业本身的价值判断，并且在市场的非理性波动中坚持这种判断，直到市场终于认同你的判断。）


有人会问：那么你对自己投资的股票就真了解吗？对企业就真的有足够的把握吗？我的回到是：没有。没有一个人会真的对一家企业有非常充足的把握，了解到方方面面，读后感《成功的投资是可复制的——枯荣（好文读后感）》。赛斯.卡拉曼曾说过，当你了解一家企业超过70%的信息后，可能更多信息只能带来负面的影响。主要矛盾和次要矛盾，分清这个很重要。这一点，WJMONK兄的理解很透彻，他说：通常来说，对企业的学习跟踪时间越长，对企业的把握程度也会更深。所以，投资的过程，其实也是个对该行业、该企业的学习过程。芒格说：享受这个过程吧，因为你本身就在其中。

（价值投资确实需要一点理想主义的信仰，很多时候我并不相信走这条路一定能比别人成功，但是这个过程却是独一无二的具有吸引力，结果如何反而变得次要了，如果不能享受这个过程，是无法坚持走下去的。）


从醒悟投资至今，坚持了自己的投资理念，无论是当年对苏宁电器的“成长股”投资，还是目前的“价值股”投资，始终坚持了可预测能力范围内的“性价比”。也许错过了很多“优秀的伟大成长股”，但也避开了很多次惊心动魄的股灾，相对而言，我对自己的投资放心。也许有时候，能睡个安稳觉，比什么都强。这句话是赛斯.卡拉曼在2008年金融海啸下说的。

（睡个安稳觉比什么都强，选择了一种投资方式，就是选择了一种生活方式，而钱肯定不是生活的唯一。）


无论是百岁老人纽伯格在1998年做空巴菲特爱股：可口可乐，还是巴菲特与查理芒格坚持拿着超过50多倍市盈率的可口可乐，并且忍受长达十年的滞涨。无论是鲍尔森做空美国两房以及银行股，还是巴菲特08年及09年增持富国银行以及购买高盛优先股股权。无论是邓普顿爵士2000年做空科技网络股，还是比尔.米勒2008年投资“低估金融股”而折翼。一切都是他们每个人自己的选择。只要是基于自己能力范围，成熟思考后的选择，我都认为很不错。

（可以肯定的说，成功的结果需要机遇，但是机遇青睐有准备的人，你的能力在哪里？）


我从不将自己的投资结果与其他人比较，2006-07年我见证了太多“惊人”的收益率，在那一波个股普遍10倍以上涨幅的年代，回头来看，也不过是黄粱一梦，2008年年底作为时点考察时，大多数人的收益率在2005-2008年期间也恢复了“平常”。我们需要比较的，仍然是自己的进步。我能容忍自己的投资暂时的平庸，但绝不容忍自己去做能力以外的蠢事，即便这种蠢事的结果是盈利，例如2007年的海鸥卫浴。

（股市快乐的是赚钱，更快的是比别人赚得多，股市痛苦的是亏钱，更痛苦的是比别人亏得多，这样的心魔困扰很多人，正是这种人性加深了杯具，让许多人贸然离开的自己的能力圈，去承受自身无法承受的风险，如果你不能把投资的道路当做是一个人的修行，专注于自身的成长和进步，诚实的对待自己的不足，那么起点就注定了这是一条不归路。）


最近在看一批上市新股，感觉性价比都非常之低。例如洽洽食品，坚果炒货类行业龙头。56倍的2010年市盈率，赌未来乐观25-30%的利润复合增长。（实际上，我认为它根本做不到）。又如三江购物，30倍2010年的市盈率，赌未来15%的利润复合增长。相比之下，我倒是觉得赌类似中国动向（KAPPA）和李宁的12-15倍市盈率和未来增长放缓风险更具有“价值”。除非中国中高端运动服饰市场不再增长，否则没有理由整个行业龙头企业股价和估值水平都大幅下滑。不过也没办法，就像有位机构的老兄所说：国家要解决中小企业融资问题，要发展民企，要转型，都需要资本市场支持，但至于投资者赚不赚钱，本不在他们考虑范畴之内。这个游戏和90年代资本市场为国企改制脱贫服务一样，结果如何，师母已呆吧。

（枯荣兄总是可以很客观的对待市场现象，而市场中心的人们总是喜欢跌是抱怨，涨时雀跃，罢了，也许这就是他们的乐趣吧，让自己远离市场，我开始体会到这句话的意义。）							
		　　〔成功的投资是可复制的——枯荣（好文读后感）〕随文赠言：【这世上的一切都借希望而完成，农夫不会剥下一粒玉米，如果他不曾希望它长成种粒；单身汉不会娶妻，如果他不曾希望有孩子；商人也不会去工作，如果他不曾希望因此而有收益。】

6. 为什么股票市场是长期向上的

长期而言,股市整体是趋于利好的。20世纪,美国经历了两次世界大战、代价高昂的军事冲突、大萧条、10余次经济衰退和金融海啸、石油危机、流行疾病和总统因丑闻而下台等事件,但道·琼斯工业指数却从66点涨到了11 497点。
——沃伦·巴菲特巴菲特认为,股票投资尽量不要关心眼下的一时涨跌,因为从长期来看,股市总是不断向上发展的,只要耐得住性子做长期投资,就不用过分担心投资亏损。
2008年10月17日,巴菲特在《纽约时报》上发表署名文章说,20世纪美国经历了两次世界大战、代价高昂的军事冲突、经济大萧条,发生了10多次经济衰退和金融海啸、石油危机、流行疾病等,结果怎么样呢？道·琼斯工业指数仍然从66点上涨到了11 497点。这表明,股市从长期来看总是向上的,所以没有必要过于关注眼下的一时涨跌。
巴菲特的这一想法与他的长期投资理念非常吻合。他认为,只有长期投资才能取得马拉松式的长期回报,即使从美国股市200年来的发展历史看也是如此。而且越是进行这样的研究,就越会惊奇地发现：美国股市投资的长期回报率非常稳定,而短期则很不稳定！
面对2008年爆发的金融海啸,巴菲特频频出手抄底股市,准备在优化投资结构后进行长期投资。从历史上看,巴菲特每一次调整投资结构,都能取得预期效果。巴菲特在1965年接管伯克希尔公司时,公司年销售额只有亿美元,而到2006年时已经增长到700亿美元。与此同时,公司资产也从当时的亿美元增长到2110亿美元。当时的公司业务100%是纺织品,而现在的投资组合已经发生很大改变,其中30%是保险业务,10%是能源,其他60%是制造业、服务业和零售业。
2008年末,就在金融海啸造成一片恐慌之中,巴菲特的传记《滚雪球》出版了。书名源自他的一句名言：“人生如滚雪球,重要的是找到很湿的雪和很长的山坡。”
不难看出,“滚雪球”除了需要找到“很湿的雪”和“很长的山坡”以外,还需要时间。在具备这两项条件的同时,“滚”雪球的时间越长,“雪球”当然滚得越大。在巴菲特手下,伯克希尔公司已经滚了40年,还将继续滚下去。
这里“很湿的雪”,是指巴菲特拥有伯克希尔公司不断滚动、增长的资金；“很长的山坡”,是指巴菲特投资的那些优秀的上市公司。令人奇怪的是,巴菲特似乎总能具备这两项条件。原来,巴菲特很能抓住机会。在2008年的金融海啸中,他又把高盛集团、通用电气公司、比亚迪公司等作为猎取目标,充实到他那个巨大的“雪球”中去。
巴菲特在这次金融海啸中的抄底动作虽然见仁见智,但有一点极具启发意义,那就是必须在低位寻找“滚雪球”的长坡。例如,巴菲特在2002、2003年间低价位买入中石油H股,当时的“雪团”（成本）是亿美元,滚了5年的“长坡”后,全部出手时已经达到40亿美元,“雪球”体积扩大了8倍。而这一次,巴菲特准备为高盛集团、通用电气、比亚迪公司提供多大的长坡,谁也不得而知,但有一点是明确的,那就是他会永远把价值投资放在第一位。无论放在手里多少年,只要把握好市场节奏,在低位寻找适合自己“滚雪球”的长坡,投资获利就可确保。
尽管这次巴菲特抄底上述几只股票后被套牢,成为许多投资者津津乐道的话题,可是巴菲特却毫不在乎。这除了他从长远投资眼光来看待以外,还在于历史表明,只要假以时日,这些都是小插曲。例如,1973年巴菲特投资华盛顿邮报公司后,不久股价就下跌了20%左右；1987年巴菲特投资所罗门兄弟公司优先股后,因为出现公司丑闻导致两年内几乎被赔了个精光；1988年巴菲特买入可口可乐公司股票后,由于当时也处于股灾阶段,股价很快就下滑了30%；2002年巴菲特买入中石油H股后,账面亏损时间长达3年之久……即使这样又如何呢？众所周知,上述每只股票都给巴菲特带来了不菲的回报,更为巴菲特的投资经历增添了许多传奇色彩。【巴菲特股市抄底秘诀】巴菲特的投资经历证明,他曾经多次买入股票后就被套,可是每次都有惊无险。他的秘诀在于,从长期来看,股市总是不断发展的,只要买入的是好股票,就尽管放心好了。
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7. 高盛为何应回购巴菲特持所持50亿美元优先股

市场人士开始猜测高盛可能利用这些富余资本来提高普通股股息、回购股票和增加业务收购。但是，高盛的高管们应该首先考虑的是回购两年前沃伦·巴菲特买去的价值50亿美元的可累计永久优先股。
巴菲特的投资对两年前的高盛来说确实是非常必要和及时的：雷曼兄弟刚刚倒闭，
摩根士丹利和高盛当时都很可能步雷曼的后尘，就在这时这位来自奥马哈的智者向高盛投了信任的一票，并在随后的日子里说服其他投资者购买了50亿美元的新股
。总之，当时无论对于哪一方而言，这都是一笔很好的交易。
不过，现在这些优先股对于高盛而言可是昂贵的资本：高盛每年需要向巴菲特支付10%的红利。更何况，根据从2013年开始逐步实施的新的资本规则，这些优先股将不再计入核心一级资本之中——因此，这一资金也未计入温尼亚尔预测的可超过巴塞尔的资本比率新规的资本之中。
因此，高盛甚至不需要为回购这些优先股进行再融资。拥有1730亿美元的富余流动性资本，高盛不需要在资本结构中增加任何新的债务。然而，根据美国银行的分析师预测，就算高盛选择通过长期债务进行优先股回购，它很可能只需支付4个百分点利息。
的确，如果选择了回购巴菲特手中的优先股，高盛将支付一年的股利罚款，或约5亿美元。但与以4%的利息为回购交易融资相比，高盛将少支付两年的股息。之后，高盛将会得到更多的现金，要么进行投资要么返还给股东。至于巴菲特，他将不会因此遭受任何损失，迄今他已经在这笔投资中获利近20亿美元。（忆松）

8. 巴菲特为何减持富国银行？

2018年8月14日，巴菲特旗下公司伯克希尔·哈撒韦向美国证券交易委员会提交的报告显示，2018年第二季度，该公司增持了1240万股苹果公司股票，增幅5.2%，共持约2.52亿股，季末市值约466亿美元。 

截至8月14日收盘，苹果公司股价报收于209.75美元，较上一交易日上涨了0.42%，按照这一收盘价，伯克希尔·哈撒韦持有的苹果股票价值达528.57亿美元。 
这已是伯克希尔连续第二个季度增持苹果公司股票，一季度伯克希尔增持苹果7420万股，使苹果取代富国银行，成为伯克希尔持仓最大的股票。截至一季度末，伯克希尔累计持有约2.396亿股苹果股票，持股比例约为4.8%，已成为苹果公司的第二大股东。 

在5月举行的伯克希尔2018年股东大会上，巴菲特曾表示，苹果公司有一些非常好的消费类产品，不管要不要买，苹果股票都物有所值。对于苹果今年4月宣布包括回购股票在内的1000亿美元规模资本返还计划，他感到很高兴。当时巴菲特说，伯克希尔持有5%的苹果股票，也许以后持股比例会增加到6%、7%。 

“如果你看看苹果，我认为它的收入几乎是美国第二大盈利公司的两倍。”巴菲特曾说。 
银行股方面，伯克希尔·哈撒韦选择了增持高盛、减持富国银行。 
在2008年金融危机期间，伯克希尔·哈撒韦公司首次购买高盛的优先股。在2018年第二季度，它的持股数量增加了21%，增加到了约1325万股。截至今年6月底，这些股票价值约29.2亿美元。值得一提的是，2018年以来，高盛的跌幅已接近10%。 
与此同时，伯克希尔·哈撒韦对富国银行的持股仍在继续减少。 
二季度伯克希尔减持富国银行450万股，减持股份数量为一季度减持规模172万股的2.6倍，持仓降至约4.52亿股，季末市值约251亿美元。使得富国银行成为该公司二季度末的第二大持仓。8月14日，富国银行股价收涨0.8%，报58.07美元，较二季度末涨近4%。 
不过，这一减持未必代表伯克希尔对富国银行的不看好。 
8月13日，伯克希尔·哈撒韦在官网上发布的一份声明中称：“这些买卖决策并未反映我们的投资管理层对相关股票吸引力的看法，而是遵守持股不超过10%的原则”。 
伯克希尔公司在这份声明中称，除了少数例外，该公司希望避免持有10%或更多的被投资股票。 
“由于许多投资者正在回购这些股票，伯克希尔有时需要进行少量出售，以避免达到10%的门槛。在第二季度，这种自我设定的限制导致伯克希尔出售了银行和航空业的少量股权，同时伯克希尔还购买了同行业其他公司的股票。”声明中这样写道。