货币政策如何影响利率

1. 货币政策如何影响利率

期限结构所反映的不仅仅是市场上各种直接因素的影响，经济系统中的各种经济因素也都在直接或间接的通过市场因素影响着债券市场，从而影响着利率期限结构的形成。近年来，利率期限结构在货币政策中发挥着越来越重要的作用，将利率期限结构的研究与货币政策相结合，考察货币政策对利率期限结构的影响，这样不仅能够促进利率在宏观经济调控中发挥作用，也是对中国现在货币政策机制的有益补充，并且为将来利率市场化实现后，对利率在货币政策上的运用研究提供了理论和实证基础。

 

  一、研究动因分析

 

  (一)从经济学角度来看

 

  纵观中央银行的货币政策，近年来，货币总量、基础货币量在货币政策决策和操作中的作用日益淡化，货币政策越来越简化为关于利率的政策。这种从货币到利率的转变是由两个因素所推动的。一方面是由于支付和交易技术的发展带动的金融创新弱化了货币指标与经济的联系，另一方面，利率指标以及反映在利率期限结构中的短期利率和长期利率的关系在揭示通货膨胀、经济未来趋势方面的优势日趋明显(纪世宏，2003)。而中央银行只能影响短期利率.短期利率并不能影响消费、投资、出口等，但是长期利率对国民经济的重要部门如消费和投资都有显著而直接的影响，货币政策是由对短期货币政策市场发生作用，进而影响长期市场而对实体经济发生作用的。利率期限结构反映了无风险的长、短期利率之间的关系，所以利率期限结构就成为了货币政策态势的重要体现。中央银行通过利率期限结构及其变动来分析货币政策的传导，通过货币政策的调整来改变预期，引导和影响利率的期限结构。

 

  (二)从金融学角度来看

 

  期限结构中包含的经济信息对债券定价，投资者决策来说相当重要.很多期限结构模型都利用隐含因素来解释期限结构运动。但是，在这一框架下，收益率只是一些观察不到的变量或隐含因素的线性函数，对隐含因素的经济性质，或者说对驱使利率运动的作用因素的考察不多。而且，往往只能解释收益率曲线的长期，对收益率曲线的短期期限结构理论不能做出很好的解释。虽然货币政策不是影响利率期限结构的唯一因素，但是确实决定利率期限结构的重要变量，因此，从金融的角度来考虑，可以更好的解释利率期限结构，以期为债券市场的各个主体，包括财政部、中央银行(中国人民银行)、各商业银行、债券投资等金融机构，对债券及其市场实施准确而又严格的宏观管理和进行高效率的实际操作提供具体的参考。

 

  二、货币政策影响利率期限结构的方式

 

  一个国家货币政策的传导机制是否通畅对于其执行效果的好坏具有重要的影响。货币政策的操作程序对收益率曲线也会有结构性的影响。

 

  (一)货币政策传导机制对利率期限结构的影响

 

  下图为货币政策的传导机制示意图。

 



 

  在计划经济和改革初期，中国的资本市场不发达，且金融管制尚未放开之前，央行可以通过许多直接信用分配的手段，达到调节资金流动性的目的；加上金融投资工具及投资渠道十分有限，民间剩余资金大多流向金融体系，因此，央行强调以控制基础货币、银行信贷规模与货币供应量等变量作为政策的主要调节目标，其成效堪称卓著。

 

  但是在中国加入WTO后，随着金融自由化的不断深化，资本市场日趋多元化.民间资金的自主性逐渐加强，市场上资金的流动对投资相对价格及报酬的变化也越来越敏感；由于市场的界线日渐模糊，而且金融市场与支付系统的效能提高，使得货币与非货币资产间的替代关系更为紧密。这些将导致央行以数量管理的操作策略，其基础逐渐受到侵蚀，特别是市场流动性的需求行为似乎变得更加不容易掌握，也造成货币控制极大的困扰。中国人民银行不得不逐渐转向以利率为主要的操作工具。

 

  具体来说，当经济过热、存在通货膨胀压力时，央行采取紧缩性货币政策，在公开市场上买入国债。一方面，导致银行准备金短缺，同业拆借市场供不应求，拆借利率上升。进而引起其他短期市场利率上升；另一方面.短期利率的上升将导致长期利率的上升，如果市场认为央行的紧缩性政策有助于解决通货膨胀问题，则市场会预期未来通货膨胀率下降，长期利率上升幅度应该比短期利率来得小.即收益率曲线将变得较为平坦，利差也会缩小。

 

  反过来，当经济萧条、发生通货膨胀时，央行将采取扩张性的货币政策，在公开市场上卖出国债，同业拆借利率下降，将导致其它短期利率和长期利率的同时上升，如果市场认为央行的扩张性政策有助于解决通货膨胀紧缩问题，则市场会预期物价上涨，长期利率上升幅度应该比短期来得大，即利差将扩大。

 

  从上可知，在货币政策拥有可信度的前提下，操作利率与长短期利差应呈反向关系。但是，若市场认为央行货币政策不具备可信度时，操作利率和长短期利差的关系将不确定。

 

  (二)货币政策操作程序对利率期限结构的影响

 

  操作利率与长短期利差的关系，除了会受到政策可信度与干扰来源不同的影响外，也可能因货币政策操作程序的改变而产生结构性的变化，这可从三个方面加以分析。

 

  1.操作策略。货币政策操作策略的变化，将使操利率与长短期利差间的相关性发生改变。1997年10月以前，美联储对于通货膨胀基本上采取的是“调节性”的货币政策，就对抗通货膨胀的压力的决心而言，其政策可信度较低，因此，操作利率与利差之间的相关系数为负数，而在这以后，当美联储改为采用“非调节性”策略，前述相关系数明显变得比较大(Estrella和Mishkm，1995)。

 

  2.最终目标。如果货币政策所采取的最终目标不同，可能会改变利率期限结构的经济含义，及其作为政策指标的性质。如果利率操作完全是以产出为最终目标。则长短期利差将是预测未来产出与通货膨胀率变动的最佳解释变量。但是，如果货币政策采取绝对的通货膨胀目标，利率或利率期限结构对于未来通货膨胀率与产出的预测，都不能提供额外或独立的信息。当然，央行实际操作方式，并非完全以产出或通货膨胀率为唯一的政策目标，而且市场对货币政策的可信度、决策者与大众在市场信息取得的落差。以及市场预期行为的形成等因素，这些都跟模型假设多少会有些出入，因此，利率期限结构在经济预测方面仍有相当程度的价值(Estrel，a，1991)。

 

  3.汇率政策。利率期限结构也可能受到汇率政策的影响，Gerlach分析十个工业化国家的数据，得出下面的结论：货币政策若采用汇率作为中间目标的国家，预期理论成立的机率比较高，即利差对短期利率变动的预测能力较高，短期利率的走势比较容易加以掌握。比较而言，采用浮动汇率制度的国家，短期利率变动与利差的关系受到期限贴水的影响较大，因此，利差的预测能力及其精确度比较低(Gerlach，1997)。

 

  三、研究方法

 

  货币政策除了解释利率期限结构，央行也关注于通过货币政策来改变它。在这种情况下，货币传导机制始于短期利率，终于商品和服务的实际支出。而事实上，支出取决于长期利率。因此，估计央行引起的短期利率变动会如何影响长期利率的整个期限结构，将是理解货币政策传导机制的关键所在。在这个问题上，研究所采用的方法主要可分为以下几种。

 

  (一)简单回归方法

 

  简单回归法是一种最简单的方法，其主要的思想就是：假设不存在其它变量导致利率与货币增长的相关变动，研究长短期利率与各需要研究变量的关系。

 

  各种预期理论都认为，利率的期限结构中包含了市场参与者对未来短期利率的预期，关于预期理论检验的问题，各国学者都进行了大量的研究，运用不同的计量方法，所得出的结果也不尽相同。这类检验的结果似乎取决于所考察的利率类别。利用美国的数据进行预期理论的检验似乎都拒绝了预期理论。而其它国家则得出了相反的结果。国内方面，杜海涛对中国上证回购和现券市场利率进行了预期理论检验(杜海涛，2002)，唐齐鸣和高翔对中国同业拆借市场利率期限结构进行了预期理论检验(唐齐鸣和高翔，2002)，结果均基本符合预期理论。

 

  虽然实证分析的结果有大部分拒绝了各种预期理论，但并未拒绝预期的重要作用，在实证分析中，学者们使用长期利率与短期利率之间的差额来对未来短期利率进行预测，早期的研究表明，由于长期债券风险溢价的时变性，利率差额并不总是有助于预测未来的短期利率，但近来的研究在考虑时变风险因素后，发现期限结构中包含了利率未来走势的信息。此外还发现利率的期限结构中包含了关于未来利率、货币政策，经济增长、通货膨胀、就业，经济周期以及货币的需求与供给等方面的信息。

 

  显然，传统的回归方法假设不存在其它变量导致利率与货币增长的相关变动。那么是否可能存在其它变量的影响呢?答案是肯定的，近年来研究者们都开始在自己的研究框架下研究利率期限结构变化的作用因素，考察利率期限结构以及宏观经济对货币政策冲击的动态响应关系与程度，以期为全面了解货币政策与宏观经济运行提供支持。

 

  (二)VAR方法

 

  VAR方法能克服简单的回归方法存在的缺陷，它能够同时考虑货币、利率以及其它变量，概括出货币政策对主要宏观变量影响的一般均衡特性。Fung和Gupta用VAR模型研究了利率。产出，汇率如何对货币政策；中击做出反应。他们分别使用了银行超额现金储备和银行超额现金储备的意外变化来作为货币政策冲击的度量。结果发现，货币政策的扩张性；中击导致了利率的下降、产出的增加以及本币的贬值(Fung和Gupta，1994)。Ang和Piazzesi建立了一个VAR框架，使用了无套利限制且构建了通货膨胀和经济增长的指标，它们代表宏观因素，通过一个定价核因素他们可以用一种易处理的方式去检验这些宏观因素是怎样影响收益率曲线的动态性的，然而宏观因素能够解释收益曲线的短期和中期，由于长期期末难以处理，他们引入了隐含因素，那就是说定价核由宏观和隐含因素共同决定，通过依靠高斯的假设和价格的指数仿射说明他们发现“斜率”和“曲度”因素可以用宏观因素来解释而“水平”因素只能通过使用隐含因素来处理(Ang和Piazzesi，2002)。

 

  VAR方法非常的灵活，其中隐含的冲击响应关系和方差分解技术能为宏观经济冲击和收益率曲线之间的关系提供解释，但是VA日方法也存在一些缺点：首先，VAR方法只能直接体现出VAR系统所包括的那些到期期限的利率行为，很难说明那些VAR框架中不包含的到期期限的收益率曲线的运动。这样VAR的研究结果就不能完全捕捉收益率曲线对宏观冲击的影响。所以，一个非限制性的VAR不是一个完整的期限结构理论。其次，VAR系统中的所有变量都必须是可观测的，未观测变量则被排除在外，由于目前很多拟合效果好的模型如仿射期限结构模型里就含有隐含变量，所以此方法具有一定的局限性。最后.VAR所体现的各利率之间变动关系可能存在着套利机会，而非套利限制条件下的利率期限结构模型避免了这一可能。

 

  (三)事件研究方法

 

  事件研究方法主要是调查，在中央银行干预发生场合下.利率期限结构对货币政策的反应。事件研究方法大都是选取那些决议改变政策利率的央行会议来作为事件样本点。但是也可以将其余决议不改变政策利率的央行会议也纳入事件样本，研究利率期限结构如何反应于货币政策，并且关注远期利率，因为远期利率能相对更清楚地指出货币政策对哪一段利率是影响最大的。Cook和Hahn提供了关于央行作用于期限结构的较早信息，发现长期利率与联邦基金利率之间的确相关，这种相关性随着长期利率期限长度的增加而减弱，但却始终存在(Cook和Hahn，1989)。

 

  (四)构建基于宏观变量的利率期限结构模型法

 

  最新的研究开始尝试在利率期限结构模型中加入宏观变量，由此可以考察货币政策行为会给利率期限结构带来什么影响。该方法相对于VAR方法的优点在于：首先，VAR方法只能直接体现出VAR系统所包括的那些期限的利率行为，而该方法能够捕获整个收益率曲线对宏观冲击的影响；其次，VAR系统中的所有变量都必须是可观测的，未观测变量则被排除在外，而该方法则能够衡量比较可观测的宏观冲击和未观测的隐藏变量分别对利率期限结构变动所起到的作用；再者，VAR所体现的各利率之间变动关系可能存在着套利机会，而非套利限制条件下的利率期限结构模型避免了这一可能。构建基于宏观变量的利率期限结构模型一般包括以下几个步骤：首先，通过短期利率研究期限结构与宏观变量(货币政策)的冲击响应关系；然后利用已估计出来的结果进行调整，得到最佳表达式；一般的期限结构模型包括：状态方程、短期利率方程和风险方程三个方程，最后就把些表达式纳入到纯粹的利率期限结构模型中，求解模型的参数，组成的模型即为导入宏观变量的期限结构模型。

 

  从上面的四种研究方法来看，都有其优点和缺点，从理论上来说，构建利率期限结构模型的方法的可能更加理想。

 

  四、未来研究的发展趋势

 

  可以看到，已知的实证研究证据表明，央行行为确实显著影响了实际利率期限结构。然而，这种联系并不是在所有场合都完全相同，即使是在同样强度的货币政策行为下，某一长期利率变动情况也不尽相同。根据预期理论假设，这些变动反映了基金利率的即期变化，也反映了市场对未来政策行为的预期，这些都可能会随情况不同而有所变动。因此，对于此问题需要做进一步详细研究。

 

  1.将收益率曲线整合入通货膨胀目标的正式模型中。货币政策虽然不是影响利率期限结构的唯一变量，却是决定利率期限结构的重要变量；中国关于货币政策与利率的研究比较缺乏，在研究深度和先进研究方法的运用上也有所欠缺。然而，将收益率曲线整合入通货膨胀目标的正式模型中，应该是未来研究的发展趋势。

 

  2.将宏观变量特别是货币变量纳入利率期限结构模型。利率的期限结构中包含了关于未来利率、货币政策，经济增长、通货膨胀、就业、经济周期以及货币的需求与供给等方面的信息。将宏观变量特别是货币变量纳入利率期限结构模型，来考察货币冲击对利率期限结构的影响，也应该是未来研究的发展趋势。

2. 中央银行的货币政策是如何影响经济的产出和物价水平？

我得赶紧回答，抢不到高赞同也得抢个沙发吧。
在经济方面来看，央行在我国的部委当中实际位置比其他部委略高半级，没啥原因，因为他是管印钱的。钱对经济啥意义我就不说了吧。
简单来说，整个市场上，商品是不断在增多，因为需求是在增多的。而市场上流通的货币也必须不断增多，来保证货币流通。如果货币供应量增速太慢，会导致物价下跌，钱慢慢就不再流动，大家都感觉到物价在下跌，于是会愈发的控制自己消费，而开始囤积货币。然后整个社会变得越来越保守，消费提不起来，投资（包括实业投资）也都会慢慢冷清。因此通货紧缩是个我个人认为比通货膨胀还不健康的问题，但是好的是，严重的通货紧缩发生的可能性很小。
但是如果货币供应量增速太快，就会造成通货膨胀。所谓通货膨胀，就是钱比商品增加的速度还快。钱越来越不值钱，商品就会越来越值钱，物价上涨。会造成的问题是，钱的流向会不均衡，这几年是这个行业，下几年就会留到别的行业，一些行业形成造富神话，贫富差距拉大。而人民币在外汇市场的定价又越来越高，外升内贬，非常不健康。
因此央行需要利用一些货币工具来时常调控市场上的货币供应量。之前常用的有两个工具，一个是存款准备金率，另外一个是加息和降息。但是最近只用存款准备金率，而加息和降息的权利放给了商业银行，由商业银行自己定价，也有利于产生价格战，形成市场竞争，百姓获益。
那存款准备金率是怎么调的？商业银行吸收百姓存款，支付一定利息给百姓，而另外一只手就必须把这些钱放贷款放出去，收取更高的利息，这样银行才能赚钱。而存款准备金就是央行要求每家商业银行必须留存的存款、不得用于投放贷款的部分。一般来说，一旦央行得到数据显示市场物价上涨太快，就会上调存款准备金率。存准率上调，商业银行就必须留存更多的钱，那么就有两种手段来实现，一是给存款的客户更高的利息，客户投资获利如果低于存款收益，肯定会选择存款了。二就是银行如果给存款客户更高利息，自然也会对贷款客户收取更高利息。何况贷款额度也在降低，银行还要保证收入（其实就是加息了），这样准备贷款的人就会被银行筛选，（银行考量的是偿还能力而不仅仅是信用记录，所以国企总归是比民营企业有优先贷款的能力，民营企业信用记录未必不良）贷到款的客户会趋向优质，但也会导致民企资金断链。银行也会受到牵制，以房价为例，央行收紧存款准备金，银行没有可用额度放给房地产开发商，也没有额度贷给购房贷款的人（不管你是刚性需求还是炒房客），房价自然就下降了，（至少从房屋成交量开始下降）当然存款准备金率也并不是啥病都治，比如在上调区间内，民企容易在角逐中败于国企，这就是一个中国特色的历史遗留问题。总归是药三分毒。而相反，如果央行得到数据显示物价都在下跌，就会降低存款准备金率，银行就会放宽贷款条件，刺激生产，刺激消费。物价就会回升了。

3. 货币政策对利率的影响

在传统货币政策中，全球大部分中央银行都用银行间拆借等超短期货币市场利率作为基准利率，影响金融市场利率和实体经济。官方基准利率是资金基本面和央行调控意图的全面反映。尽管有学者认为相较于利率，货币对稳定市场价格的作用更强、央行控制短期利率和长期利率的能力有限，但次贷危机以来的官方基准利率走势表明，央行对短期利率的调控意图在增强而非减弱，且创造了货币政策前瞻指引等手段加强对长期利率的调控。
自2008年金融危机以来，各主要国家央行开启了非传统货币政策，核心内容是央行综合利用传统货币政策工具和非传统货币政策工具，直接强化对长期利率如10年期国债收益率的调控。相较于短期利率，长期利率和实体经济的联系更为密切，调控长期利率，体现了央行利用货币政策刺激经济的意图。在此过程中，短期利率和长期利率经历了不同的变化，深入分析二者关系，货币政策调控手段有效与否便可窥斑见豹。各国央行的名义政策利率继续保持分化，全球金融市场利率与政策性利率的关系也越来越松散，尤其是长期利率与央行主导的短期基准利率的松散关系由来已久。因此，有必要提出一个重要的问题：央行能否调控长期利率？
理解长期利率理论
古典经济学家认为长期利率由实体经济变量（储蓄、投资等）决定，独立于货币政策，货币政策没有能力影响长期利率。过去较长一段时间内，经济学家们通常认为货币政策能直接作用于短期市场利率，通过货币政策传导机制，间接影响长期利率和实体经济。通常无法利用货币政策直接调控长期利率，长期利率也很难作为一种货币政策工具被灵活使用。
货币当局控制长期利率的一个重要原因是与长期利率紧密相关的期限利差（term spread）对金融市场预期具有重要影响。次贷危机之后的政策凸显了这方面的调控意愿。通俗而言，期限利差是收益率曲线的陡峭程度。当短期利率高于长期利率时，市场通常会认为这是经济衰退的标志。具体实践中，因其无需重新估算期限溢价，美国10年期国债收益率和3个月国库券收益率之间的利差，常被用来作为预测经济是否衰退的工具。如果该利差不断缩小，甚至出现负数即收益率曲线倒挂、反转，通常表明未来经济衰退概率较高。长期利率和经济衰退之间确实有一定的相关性。从投资的角度来看，债券作为安全资产，通常是人们规避长期风险的主要投资选择。因此，当人们预期未来经济衰退的概率较大时，往往会增持安全资产如长期国债，由此拉低长期国债的收益率和长期利率。
长期利率通常被分解为短期利率远期水平（expected future short-term interest rates）和期限溢价（term premium）。理论上而言，央行可以通过控制这两个因素或其中之一来控制长期利率。比如，在无套利均衡条件下，央行只要调控短期利率，市场不存在套利机会，短期利率向长期利率的传导机制顺畅，央行最终就可以调控长期利率。
相反的观点认为，长期利率只有一部分来自远期短期利率，另一部分来自均衡实际利率或者自然利率。因此，影响长期利率的因素有很多，比如生产率、人口结构、消费者偏好、市场对未来风险的预期等，这些因素央行并不能直接调控。
笔者认为，短期利率是否能顺畅传导至长期利率、无套利均衡是否存在的关键，在于债券市场是否完全竞争、是否完善。如果债券市场自身发展充分，央行货币政策公告的预期效应、数次调控长期利率的手段保持一致，债券市场投资者将会对此形成较为完善的预期，将长期利率调控手段加入预期，从而在债券交易中体现出来。借此，央行调控长期国债收益率的宣示效应叠加其买入长期国债的操作，将实质性拉动长期利率走低，市场预期也得以实现。
从全球范围来看，近20年以来，全球长期利率一直在走低。这种现象是由实体经济自身因素还是非常规货币政策引起的，需要进一步分析。如果货币政策能够影响和调控长期利率，长期利率作为一种货币政策工具就具备可行性，当下调控长期利率的非传统货币政策就可能成为未来的常态货币政策

4. 中央银行的货币政策及其如何运用？

货币政策有三：法定准备金、再贴现、公开市场操作。现在一般采用的还是凯恩斯的相机抉择，就是逆经济形势操作，通货膨胀厉害的时候用紧缩政策，通货紧缩时要刺激经济就用宽松的货币政策。
1、法定准备金：如果央行要收紧流动性，把法定准备金率提高，一提高，商业银行就得把钱拿出来存到央行，相当于减少了流通中的货币，达到了紧缩的目的。这个东东很有效，威力也很大。中国这种金融不发达的国家就好这一口。2010年内上调了6次。2、再贴现：首先解释贴现，贴现就是商人把未到期的票据拿到银行去兑现，因为没到期，就打个折扣卖给银行拿到现金，然后商业银行把未到期的票据打折扣卖个中央银行的行为要再贴现，如果央行要紧缩的话，就提高再贴现率就行了。再贴现率一般高于银行同业拆解利率，是一种惩罚性的措施。3、公开市场操作：就是中央银行公开在金融市场上买卖债券、国库券。如果要收紧流动性，就把国库券卖出去呗，这不现金神马的不就哗啦啦流进央行手里了么~~公开市场操作灵活而且对商业银行没有伤害，发达国家喜欢用这招...

5. 中央银行主要采取哪三种措施影响利率水平？

你好，三项措施是指法定存款准备率、再贴现政策和公开市场业务三种一般性货币政策工具，称“三大法宝”。通过这些措施影响市场货币供应量，达到影响货币供求价格--利率水平。
◆法定存款准备率：是以法律的形式规定商业银行等金融机构将其吸收存款的一部分上缴中央银行作为准备金的比率。调整法定存款准备率可以迅速改变商业银行的存款扩张倍数和货币乘数，以调控货币供给量。但该工具的效果过于猛烈，不宜经常使用。
◆调整再贴现率→商业银行借入资金的成本→商业银行对社会提供的信用量→ 货币供给总量;改变再贴现资格的条件→改变资金流向→抑制或扶持部门经济。但该工具的主动性差、调节作用有限。
◆通过公开市场业务买卖有价证券：一方面直接增减基础货币→调控货币供应量；另一方面 影响有价证券价格→调节社会信用量。公开市场业务具有主动性强、灵活性高、调控效果和缓、告示效应好、影响范围广等特点。公开市场业务作用的有效发挥是有条件的。

6. 今年中央银行通过怎样的货币政策进行了宏观调控

目前央行的货币政策具体包括：利率、存款准备金率、公开市场操作以及央行贷款。
1、利率：（以金融机构一年期存贷款基准利率为例）今年2月、4月、7月分别上调0.25%

2、存款准备金率：今年1月、5月、6月分别上调0.5%，12月则下调0.5%。

3、公开市场操作和央行贷款的具体数据我没查到具体的汇总统计资料，不过根据现有资料显示，今年的M0和M2大致平稳增长，而M1稳中有降。

根据以上货币政策的数据可知，今年的货币政策主要是从紧的。这也符合中央定的“积极的财政政策和稳健的货币政策”目标。另外需要注意，今年12月初央行下调了存准率，这意味着明年会适度放松贷款供给。

不知道你需要侧重于哪方面的信息要求，以上答案可否？

7. 中央银行是怎样影响货币的需求和决定货币的供给的

货币供给的主要内容包括：货币层次的划分；货币创造过程；货币供给的决定因素等。在现代市场经济中，货币流通的范围和形式不断扩大，现金和活期存款普遍认为是货币，定期存款和某些可以随时转化为现金的信用工具（如公债、人寿保险单、信用卡）也被广泛认为具有货币性质。　　一般认为，货币层次可以划分如下：　　M1＝现金＋活期存款；　　M2＝M1＋定期存款；　　M3＝M2＋其他金融资产。　　货币创造（供给）过程是指银行主体通过其货币经营活动而创造出货币的过程，它包括商业银行通过派生存款机制向流通供给货币的过程和中央银行通过调节基础货币量而影响货币供给的过程。　　决定货币供给的因素包括中央银行增加货币发行、中央银行调节商业银行的可运用资金量、商业银行派生资金能力以及经济发展状况、企业和居民的货币需求状况等因素。货币供给还可划分为以货币单位来表示的名义货币供给和以流通中货币所能购买的商品和服务表示的实际货币供给等两种形式。　　货币供给的环节　　中央银行供给基础货币　　商业银行创造存款记账货币　　中央银行供给基础货币有三种途径：　　变动其储备资产，在外汇市场买卖外汇或贵金属；　　变动对政府的债权，进行公开市场操作，买卖政府债券　　变动对商业银行的债权，对商业银行再贴现业务或发放再贷款

8. 货币银行学中如何理解利率对储蓄的影响

影响如下：利率对个人收入在消费与储蓄之间的分配的影响。利率较高时，储蓄增加，消费减少；反之则结果相反。利率的高低既影响储蓄总量，又影响储蓄的结构。利率由投资需求与储蓄意愿的均衡决定。投资是对资金的需求，随利率上升而减少，储蓄是对资金的供应，随利率上升而增加，利率就是资金需求和供给相等时的价格。强调资本供求对利率的决定因素，认为在实物经济中，资本是一种生产要素，利息是资本的价格，利率的高低由资本供给和资本需求决定。储蓄是利率的增函数，投资是利率的减函数，储蓄等于投资为均衡的的条件。