债券投资中的 Portfolio Immunization 是什么原理

1. 债券投资中的 Portfolio Immunization 是什么原理

就是投资组合的免疫。

借花献佛：

投资组合的免疫，又称immunization，是指一种避险行为，是避免你的portfolio即投资组合的价值受到利率变动的影响。而你也应该知道，一个债券的市场价值受利率变动影响的程度的大小是取决于该债券duration即久期的大小，即duration越大，债券的市场价值对利率变动越敏感。 

免疫投资策略从根本上讲是一种消极投资，组合管理者并不试图通过利率预测去追求超额报酬，而只是通过组合的构建，在回避利率波动风险的条件下实现既定的收益率目标。在组合品种的设计中，除了国债可以选入组合外，部分收益率较高的企业债券及金融债券也能加入投资组合，条件是控制好匹配的久期。

从这里可以得出一个思路，如果预期到未来的利率会有波动，如何避险呢？这里说的immunization，免疫，也就是说并不考虑多赚钱，只是把风险eliminate掉，因此，很容易得出结论，我们要做的就是把duration变成0，这样子就无论未来利率怎么变动，你的portfolio的价值都
不会受到影响。你已经持有一只债券了，如何把你的duration变成0呢？最简单的办法就是卖空一个同样duration的债券，而且要同等的市场价值，这样会得到一个负的duration，相互抵消之后即为0，即该投资组合已经被immunized了。

2. 债券投资中的 Portfolio Immunization 是什么原理

immunization是免疫的意思，即，免受外界的影响。
对债券投资的portfolio来说，免受什么影响呢？利率波动。
换句话说，利率波动时，一个债券投资组合的总价值是基本不变的，对市场利率的波动免疫。
怎么做到的呢？通过期货、远期或互换等利率金融衍生产品对冲，或者直接卖空某些债券，锁定一个固定收益，免受利率波动的影响。
这是个高级技巧，对追求固定收益的投资者（例如保险公司）颇具吸引力。

供参考。

3. 债券投资中的 Portfolio Immunization 是什么原理

这个很简单. 这个对冲是企业债卷交易中最常见的基础对冲. 
不一定是买treasury, 只是和债卷的反向操作.
所以如果是买企业债卷(corporate bond)时, 就应该卖treasury; 卖corp bond时, 买treasury. 
至于原理嘛, 很简单: 
所有Corp bond的yield都包含两个部分: Treasury rates和spreads. 
做这个买/卖treasury的反向操作正好可以抵消yield里rates变化的那一部分. 
(买了corp bond, rates上升时, 债卷负收益, 这一部分负收益正好被卖的treasury的正收益抵消)

以下进阶内容:
投资者希望把interest rate全部对冲掉, 但是实践中很难. 主要这两个原因: 
1. Treasury只有3,5,7,10,30年的, Corp bond则可能有各种maturities. 所以只能近似找duration最相近的算hedge ratio, 很难做到cash flow完全对冲. 
2. 理论上说spread只代表了credit risk, 但是实际上spread和rates也有负相关性的. 
所以准确的说, 这一套hedge并不是完全对冲掉了interest risk, 只是把rates的那一部分拿掉了, 剩下的少量与interest负相关的risk还存在, 但是没有那么大的影响了.

4. 债券投资中的 Portfolio Immunization 是什么原理

就是投资组合的免疫的意思。

借花献佛：

投资组合的免疫，又称immunization，是指一种避险行为，是避免你的portfolio即投资组合的价值受到利率变动的影响。而你也应该知道，一个债券的市场价值受利率变动影响的程度的大小是取决于该债券duration即久期的大小，即duration越大，债券的市场价值对利率变动越敏感。 

免疫投资策略从根本上讲是一种消极投资，组合管理者并不试图通过利率预测去追求超额报酬，而只是通过组合的构建，在回避利率波动风险的条件下实现既定的收益率目标。在组合品种的设计中，除了国债可以选入组合外，部分收益率较高的企业债券及金融债券也能加入投资组合，条件是控制好匹配的久期。

从这里可以得出一个思路，如果预期到未来的利率会有波动，如何避险呢？这里说的immunization，免疫，也就是说并不考虑多赚钱，只是把风险eliminate掉，因此，很容易得出结论，我们要做的就是把duration变成0，这样子就无论未来利率怎么变动，你的portfolio的价值都
不会受到影响。你已经持有一只债券了，如何把你的duration变成0呢？最简单的办法就是卖空一个同样duration的债券，而且要同等的市场价值，这样会得到一个负的duration，相互抵消之后即为0，即该投资组合已经被immunized了。

5. 债券投资中的 Portfolio Immunization 是什么原理

就是投资组合的免疫。

借花献佛：

投资组合的免疫，又称immunization，是指一种避险行为，是避免你的portfolio即投资组合的价值受到利率变动的影响。而你也应该知道，一个债券的市场价值受利率变动影响的程度的大小是取决于该债券duration即久期的大小，即duration越大，债券的市场价值对利率变动越敏感。 

免疫投资策略从根本上讲是一种消极投资，组合管理者并不试图通过利率预测去追求超额报酬，而只是通过组合的构建，在回避利率波动风险的条件下实现既定的收益率目标。在组合品种的设计中，除了国债可以选入组合外，部分收益率较高的企业债券及金融债券也能加入投资组合，条件是控制好匹配的久期。

从这里可以得出一个思路，如果预期到未来的利率会有波动，如何避险呢？这里说的immunization，免疫，也就是说并不考虑多赚钱，只是把风险
eliminate掉，因此，很容易得出结论，我们要做的就是把duration变成0，这样子就无论未来利率怎么变动，你的portfolio的价值都
不会受到影响。你已经持有一只债券了，如何把你的duration变成0呢？最简单的办法就是卖空一个同样duration的债券，而且要同等的市场价
值，这样会得到一个负的duration，相互抵消之后即为0，即该投资组合已经被immunized了。

6. 债券投资中的 Portfolio Immunization 是什么原理

就是投资组合的免疫。

借花献佛：

投资组合的免疫，又称immunization，是指一种避险行为，是避免你的portfolio即投资组合的价值受到利率变动的影响。而你也应该知道，一个债券的市场价值受利率变动影响的程度的大小是取决于该债券duration即久期的大小，即duration越大，债券的市场价值对利率变动越敏感。 

免疫投资策略从根本上讲是一种消极投资，组合管理者并不试图通过利率预测去追求超额报酬，而只是通过组合的构建，在回避利率波动风险的条件下实现既定的收益率目标。在组合品种的设计中，除了国债可以选入组合外，部分收益率较高的企业债券及金融债券也能加入投资组合，条件是控制好匹配的久期。

从这里可以得出一个思路，如果预期到未来的利率会有波动，如何避险呢？这里说的immunization，免疫，也就是说并不考虑多赚钱，只是把风险eliminate掉，因此，很容易得出结论，我们要做的就是把duration变成0，这样子就无论未来利率怎么变动，你的portfolio的价值都
不会受到影响。你已经持有一只债券了，如何把你的duration变成0呢？最简单的办法就是卖空一个同样duration的债券，而且要同等的市场价值，这样会得到一个负的duration，相互抵消之后即为0，即该投资组合已经被immunized了。

7. 债券投资中的 Portfolio Immunization 是什么原理

就是投资组合的免疫。

借花献佛：

投资组合的免疫，又称immunization，是指一种避险行为，是避免你的portfolio即投资组合的价值受到利率变动的影响。而你也应该知道，一个债券的市场价值受利率变动影响的程度的大小是取决于该债券duration即久期的大小，即duration越大，债券的市场价值对利率变动越敏感。 

免疫投资策略从根本上讲是一种消极投资，组合管理者并不试图通过利率预测去追求超额报酬，而只是通过组合的构建，在回避利率波动风险的条件下实现既定的收益率目标。在组合品种的设计中，除了国债可以选入组合外，部分收益率较高的企业债券及金融债券也能加入投资组合，条件是控制好匹配的久期。

从这里可以得出一个思路，如果预期到未来的利率会有波动，如何避险呢？这里说的immunization，免疫，也就是说并不考虑多赚钱，只是把风险eliminate掉，因此，很容易得出结论，我们要做的就是把duration变成0，这样子就无论未来利率怎么变动，你的portfolio的价值都
不会受到影响。你已经持有一只债券了，如何把你的duration变成0呢？最简单的办法就是卖空一个同样duration的债券，而且要同等的市场价值，这样会得到一个负的duration，相互抵消之后即为0，即该投资组合已经被immunized了。

8. 债券投资中的 Portfolio Immunization 是什么原理

投资组合的免疫，又称immunization，是指一种避险行为，是避免你的portfolio即投资组合的价值受到利率变动的影响。而你也应该知道，一个债券的市场价值受利率变动影响的程度的大小是取决于该债券duration即久期的大小，即duration越大，债券的市场价值对利率变动越敏感。 

免疫投资策略从根本上讲是一种消极投资，组合管理者并不试图通过利率预测去追求超额报酬，而只是通过组合的构建，在回避利率波动风险的条件下实现既定的收益率目标。在组合品种的设计中，除了国债可以选入组合外，部分收益率较高的企业债券及金融债券也能加入投资组合，条件是控制好匹配的久期。

从这里可以得出一个思路，如果预期到未来的利率会有波动，如何避险呢？这里说的immunization，免疫，也就是说并不考虑多赚钱，只是把风险eliminate掉，因此，很容易得出结论，我们要做的就是把duration变成0，这样子就无论未来利率怎么变动，你的portfolio的价值都
不会受到影响。你已经持有一只债券了，如何把你的duration变成0呢？最简单的办法就是卖空一个同样duration的债券，而且要同等的市场价值，这样会得到一个负的duration，相互抵消之后即为0，即该投资组合已经被immunized了。