为什么说，自贸区的成立会带来难以监管的跨境套利？

1. 为什么说，自贸区的成立会带来难以监管的跨境套利？

“向不少企业做了调研，最为关注的就是能否从境外获得低成本的融资，”2013年9月自贸区成立之初，一家股份制银行自贸区分行行长在一次媒体沟通会上透露。

央行上海总部2月20日，向各家银行下发了《关于支持中国（上海）自由贸易试验区扩大人民币跨境使用的通知》。在跨境人民币融资方面，备受期待的政策细节终于水落石出。
上海自贸区联合发展有限公司是本轮首啖境外借款的“幸运儿”之一，这家公司又恰是洋山保税港区的唯一开发主体，承担着自贸区洋山保税港区的开发、建设、投资、招商等任务。中行新加坡分行和澳门分行联合为其提供了1亿元人民币的借款，据中行人士称，利息介乎离岸与在岸人民币市场基准贷款利率之间。
自联发公司总经理翁巍表示，本次借款将被用于两大主要项目：洋山进口食品展示贸易平台和在建中的洋山大宗商品交易平台。“这种融资手段实现了相对低成本的资金支持、较低的商业成本启动，”翁巍表示，“相信会产生示范效应，自贸区的制造业及新兴产业，都能以低成本获得资金的支撑。”

实现了面向境外的低成本融资，自贸区主体能否进一步发挥融资优势，成为面向境内区外的投资平台？由于自贸区分账体系细节尚未明确，一线到二线的渗透缺乏框架，仅凭借跨境人民币业务渠道，这一设想可能尚无法实现。
他分析到，《通知》的一些细节要求保证了跨境贷款真正支持实体经济。例如，区内借款企业需要在上海地区的银行开立专用存款账户，专门存放从境外借入的人民币资金；只能用于区内或境外，包括区内生产经营、区内项目建设、境外项目建设等；借款期限需在1年（不含）以上，从监管的角度，这防范了资金的短期大幅流动。
央行的政策设计还有意防范了低息融入、高息投资的息差套利。《通知》提到，企业借款不能由于投资有价证券（包括理财等资产管理类产品）、衍生品。借款专户资金只能以活期存款的方式存放，按照现行水平0.35%，无论如何这都将低于离岸人民币贷款的成本。

《通知》还要求，区内企业借用境外人民币资金规模的上限不得超过实缴资本×1倍×宏观审慎政策参数，对非银行金融机构，这一上限是实缴资本×1.5倍×宏观审慎政策参数。这一参数有望成为监管部门调解流动性的抓手，但基数目前尚未公布。
从某种意义上说，这意味着自贸区企业的融资杠杆被限定。张欣园表示，那些注册资金过小，或者没有缴纳注册资金的‘空壳’公司将难以获得跨境人民币融资。